事件

    　　公司发布2022 年半年度业绩预增公告

    　　7 月8 日晚，公司发布2022 年半年度业绩预增公告，预计实现归母净利润1.20 亿元，同比增长56%；预计实现扣非归母净利润1.70 亿元，同比增长102%，业绩预告符合预期。

    　　简评

    　　扣非利润高速增长，业绩预告符合预期

    　　根据业绩预增公告，22 年Q2 单季公司预计实现归母净利润1.0 亿元，同比增长93%；预计实现扣非归母净利润0.99 亿元，同比增长101%，主要归功于公司积极推进各项改革，持续聚焦主业发展，整体经营趋势稳步增长，收入结构的不断优化也带来盈利能力的稳步提升。

    　　整体来看，22 年上半年公司扣非归母净利润实现同比增长102%，主业业绩延续了21 年的高速增长趋势，利润端的高速增长主要由于：1）公司不断加大藿香正气口服液、急支糖浆等核心品种的销售力度，大品种带动其它产品销售增长；2）公司聚焦“提质增效”，严格控制成本费用，销售收入和毛利额均实现了大幅增长。22 年上半年公司归母净利润实现同比增长56%，主要由于公司持有的股票公允价值变动下跌产生的非经常性损益导致。

    　　盈利预测及投资评级

    　　我们预计公司2022–2024 年实现营业收入分别为141.41 亿元、165.28 亿元和193.01 亿元，归母净利润分别为3.19 亿元、5.06 亿元和7.29 亿元，折合EPS（摊薄）分别为0.57 元/股、0.91 元/股和1.31 元/股，对应PE分别为44.1x、27.8x 及19.3x，维持“买入”评级。我们认为，公司在混改落地后，国药入主激发经营活力，开启“十四五”战略规划，积极推进战略转型升级，聚焦“提质增效”，有望逐步走出困境，未来成长可期。

    　　风险分析

    　　改革不达预期；限抗、集采等政策风险；药品降价风险；原材料价格波动风险。