投资要点

    事件:公司发布2021 年业绩预亏公告,预计2021 年年度归属于上市公司股东的净利润亏损4.7 亿元左右,扣除非经常性损益后的净利润亏损6.3亿元左右。

    计提大额减值损失,但有利于公司2022 年开始轻装上阵。公司2021 年亏损来源包括:1)公司预将聚焦主业,清理非主业与非盈利项目,计提资产减值准备约2 亿;2)提高职工退休福利标准,拟计提设定受益计划约1.4亿;3)公司为扩大销售规模加大了市场投入,导致主营业务亏损,主营业务经营业绩剔除资产减值和设定受益计划后较20 年已有所改善,20 年扣非亏损5.5 亿。公司21 年充分计提减值,释放亏损,22 年预计将轻装上阵,开启十四五征程。

    治理整改初见成效,“十四五”战略规划描绘宏伟蓝图。国药入主后对经营管理制度做出废改立安排,确立未来发展方向,对公司的人员架构、激励机制、战略定位等方面制定了明确的方案,公司在未来有望借助国药集团的资源,与国药集团在商业流通、中药化药方面形成业务协同,并利用国大药房的资源持续开拓渠道。2022 年1 月1 日,公司发布“十四五”战略规划概要,通过内生发展加外延扩张,力争“十四五”末营业收入达到500亿元,净利润率不低于医药行业平均水平,并努力成为世界一流的中药企业。

    盈利预测及投资建议。预计公司2022-2023 年将实现营收148.9/172.1 亿元,实现归母净利润4.5/7.0 亿元。太极在国药入主之后公司治理及产品销售能力将得到进一步改善,同时参考行业内同类型公司估值情况及公司以往的估值情况,给予公司2022 年35-45 倍PE 估值,合理区间为28.3-36.4 元,维持“买入”评级。

    风险提示:产品销售不及预期,治理优化不及预期,费用控制不及预期