子公司脱壳重组后,融资功能逐步恢复

    太极集团的子公司西南药业、桐君阁自 2014 年开始了脱壳重组。目前,西南药业的脱壳重组基本完成,桐君阁有望在 2015 年完成。两家子公司脱壳重组后,太极集团有望在资本市场上重新获得融资能力,开启大发展的新征程。

    商业门店数过万家,价值有望获得重估

    子公司桐君阁目前有直营药店约 1300 家,加盟药店约 7000 家,是川渝地区的商业龙头,市场份额超过 50%。太极大药房拥有直营药店 300 家,加盟药店 3000 家。因此,太极集团拥有直营药店超过 1600 家,加盟药店超 1 万家。在商业板块的价值日渐提升的背景下,公司的商业板块价值将获得重估。

    工业产品看点颇多,业绩动力十足

    公司的工业产品的布局日渐完善,产品群效应日渐体现。其中,主打产品藿香正气口服液是低价药,在低价药提价的背景下,有望通过提价为公司来带来更多利润。我们预计,公司的藿香正气液 15 年再次提价的可能性较大。藿香正气液 2014 年的收入为 7.8 亿元,预计 2015 年会超过 10 亿元。公司自 2014 年开始布局以彭水长寿村老龙洞泉水作为水源的“太极水”,该水呈天然弱碱性(PH 值 7.8-8.0),硬度及溶解性总固体适中,富含锶元素(锶含量 0.5-0.7mg/L),分子团小,具有不老泉(长寿水)、健康水和活性水三大优势。公司采用会员制销售,每瓶 11.99 元。预计 15 年收入超过 2 亿元。天胶是公司推向市场的补血圣品,以优质、天然驴皮为原料熬制,公司确保天胶原料质量,确保零售前十强货源供应,利用竞品提价时机打响“市场扩张战”。

    预计 2015 年销售突破 1.5 亿元

    风险提示:产品价格下跌风险;政策风险。

    价值低估明显,给予“买入”评级

    我们认为,公司的工业产品稳健增长可期,商业板块的价值被明显低估,加上两家子公司脱壳重组后带来的融资预期,公司未来几年迎来大发展是非常明确的事件。我们预测,公司 15-17 年的净利润分别为 12.94 亿、7.29 亿和 5.16亿元,EPS 分别为 3.03/1.71/1.21 元,当前股价对应的 PE 分别为 12.9/22.9/32.4 倍,价值低估明显,给予“买入”评级,合理估值 48-55 元。