投资要点

    十八届三中全会为国企改革定调。十八届三中全会对未来多年的国企改革定下了总基调。自2013年底以来，上海、北京等多个省市陆续出台了地方国企改革的意见。央企改革在7月15日迈出了第一步，国资委当日公布了参与“四项改革”试点的央企名单、具体的改革内容及实施步骤。国企改革方案频出，愈发引起资本市场的关注，最根本的原因是市场期待国企改革能有效提升国企上市公司的盈利能力。

    重庆市国有企业改革积极推进。2014年4月29日重庆出台了“关于进一步深化国资国企改革”的文件。1）计划在3-5年内完成国企改革的布局，约2/3左右的国有企业发展成为混合所有制企业；2）大多数竞争类国有集团及所属国有企业，通过引入增量或转让减持的方式，实现投资主体多元化，发展成为混合所有制企业；3）探索混合所有制企业管理模式，加快建立完善符合混合所有制经济发展要求的企业国有产权制度，积极探索符合市场规律和现代公司治理要求的国有产权监管方式；4）国有股权低于50%的企业，不再简单套用国有及国有资本控股企业的监管制度，实行更加市场化的监管机制。探索建立“金股”机制，推行“优先股”试点。我们认为：重庆市作为西南桥头堡，国企改革势在必行。而太极集团作为重庆涪陵国资委下属大型企业，也是重庆医药领域的领头羊，其在区域内的改革示范作用明显。再加上目前公司资产负债率相对较高，引入战略投资者或可改善公司财务现状。

    公司扣非后盈利能力为何一蹶不振。2013年公司工业收入23亿、商业收入41亿，如按照可比公司保守假设工业、商业净利润率为10%、1%，则13年公司扣非后净利润约2.7亿；而同期长期借款与应付债券约13.3亿，短期借款约23.5亿，导致产生大量的利息费用，另外还有大量贴现利息费用，因此13年公司财务费用达到3.05亿，因此公司扣非后净利润完全被财务费用吞噬。