“钢铁+X”业务模式，再布局IDC 数字经济。公司2015 年通过资产置换方式并入宁波钢铁及环保相关资产，2019 年收购集团IDC 资产，转型数字经济，目前业务涵盖环保、钢铁、贸易、再生资源及IDC 等多个领域，而钢铁业务仍是主要利润来源。公司大股东为杭钢集团，实控人为浙江国资委。

    IDC 一期有望于20H1 投运。根据公司《关于变更部分募集资金投资项目的公告》，通过变更2015 年前次增发募投项目资金收购云计算数据中心100%股权并增资。合计9670 个机柜，预计一期4000 个机柜今年上半年前建成投运并产生利润。

    如何看待杭钢涉足IDC 的竞争优势。IDC 行业所需的能耗指标与占地规模与钢铁行业有着共通点，诸如杭钢这类钢企从项目用地、能源供应、资金实力、政策和客户优势等（注：土地、能耗指标权属仍在集团），都有着强大的资源优势，甚至一定程度上已经超过了大部分IDC 运营商积累多年的资源，未来发展值得期待。

    IDC 业务盈利测算。根据公司公告的通信机房按单机架租金收入模拟测算，参考国内运营商IDC 机房机架定价行情，平均功耗为5.0kW 的单机架租金情况为6000-9000 元/架/月左右，项目租金每个5Kw 机架收入按7.4 万元/年。同时，我们参考IDC 业务可比公司宝信软件等，单机柜年租金9 万左右。假设公司单机柜年租金8-9 万左右，毛利率45-50%，单机柜盈利2 万元，0.96 万机柜，对应年利润2 亿元左右。

    盈利预测&投资建议

    19 年业绩受原料价格大幅上涨影响出现下滑，在不考虑IDC 情况下，预计公司19-21 年实现归母净利润9.16 亿元、9.31 亿元、9.36 亿元，同比增长-52.7%、1.7%、0.6%，对应PE 分别为23.1 倍、22.8 倍、22.6 倍。

    公司钢铁业务稳定利润在9-10 亿元，给予行业平均估值10XPE；环保业务参考可比公司碧水源，稳定利润在1 亿元，给予30XPE。综合对应市值130亿左右。IDC 估值参考可比公司宝信软件等，给予60 倍PE，对应市值120亿左右。给予公司目标市值250 亿元，首次覆盖给予公司“买入”评级。

    风险提示

    增发进度低于预期，钢铁业务盈利不达预期拖累短期业绩。