公司隶属杭钢集团，开始布局数字经济产业发展

    杭州钢铁股份有限公司成立于1998 年2 月，并于当年3 月在上交所上市。目前公司第一大股东为杭钢集团，实际控制人为浙江省国资委。2015 半山钢铁基地全面关停后，杭钢云计算数据中心项目是集团实施大数据战略、新产业引进的第一个重大落地项目。项目计划投资约25 亿元，规划建设约1.1 万个机柜规模。在集团新战略引领下，公司也开始布局数字经济产业发展，2019 年7 月，公司收购杭钢云计算数据中心有限公司100%股权并增资，同时出资10 亿元参股浙江富浙集成电路产业发展有限公司。

    重组形成三大业务板块：钢铁制造+商品贸易+环保

    2015 年半山钢铁基地关停后，公司为了实现长期稳定发展筹划重大资产重组，置入宁波钢铁、紫光环保、再生能源等资产，目前已形成了钢铁制造、商品贸易和环保三大业务板块。重组完成后公司具体业务均由子公司开展，其中钢铁制造业务由子公司宁波钢铁承载，产品以热轧卷板为主，年产能约400 万吨，包括碳素结构钢、低合金结构钢、汽车结构用钢、优质中高碳钢、冷成型用钢、电工钢等16 个系列，100 余个钢种牌号，广泛应用于工程建筑、家电、汽车结构件、集装箱、机械制造等领域。

    2019 年钢价回落，原材料价格上涨，公司业绩承压

    截至2019 年3 季度，公司实现营收194.97 亿元，同比减少1.26%；归母净利润8.21 亿元，同比减少48.83%。2019 年，供给释放导致行业过剩程度增加，钢材产量大幅增长，钢价下滑。叠加公司1 号高炉检修影响产量，热轧卷板量、价齐落使得公司营收承压。与此同时，受巴西淡水河谷溃坝事故影响，铁矿石价格骤增使得公司成本端压力增大。虽然公司期间费率一直低于行业平均水平，但受毛利率下滑影响，公司销售净利率恶化，盈利水平降低。

    优异的地理位置带来成本优势，新领域开拓增强公司抗周期能力

    地理位置方面，承载公司钢铁业务的宁波钢铁毗邻北仑港，良好的地理位置为公司带来了物流成本优势与丰富的市场需求。业务方面，公司加强研发推动传统钢铁制造业务的升级，并通过收购控股股东旗下的商贸业务来完善自身的钢铁业务产业链，提高公司在产业链上下游的竞争力与话语权。与此同时，公司加强对新领域的开拓，重视环保、数据经济产业的发展，这将提升公司产业的多样性，在拓展营收来源实现转型的同时，可增强公司作为钢铁企业对抗周期性风险的能力。

    首次覆盖，给予“买入”评级

    我们预计公司 19-21 年营收分别为 267.14/275.16/297.17 亿元，归母净利润分别为 9.57/9.85/10.69 亿，给予目标价6.56 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：钢铁行业供需错配导致公司钢铁业务利润下滑，IDC 进展不及预期以及公司自身经营出现不可预测风险等。