报告要点

    事件描述

    杭钢股份发布中期业绩预告，公司2014年中期预计实现归属于上市公司股东净利润0.09～0.10亿元，对应EPS为0.011元~0.012元，2013年同期亏损0.72亿元；据此估算2季度实现净利润0.24亿元～0.26亿元，对应EPS为0.029元～0.031元，1季度EPS为-0.02元，2013年2季度EPS为-0.12元。

    事件评论

    生产平稳与成本改善，2季度同比减亏：公司2014年2季度业绩同比大幅改善，一方面源于2013年2季度减产导致亏损0.99亿，同期基数较低；另一方面则受益于2季度矿价和废钢价格同比大幅下滑：1、今年公司生产稳定，实现了高效、稳定、低成本运行。而去年同期因大修减产幅度较大使得公司吨钢摊销固定费用相对较高。根据集团口径估算2季度公司产量同比增长18.34%；2、受行业低迷影响，国内钢价2季度分别同比下跌6.58%，上海特钢价格同比下跌4.02%，但由于铁矿石产能的集中释放、供给大幅增长，导致国内矿价2季度同比下跌20.27%，显著大于钢价下跌幅度。受益于此公司毛利率同比改善。

    环比来看，集团口径估算2季度公司产量环比下滑3.57%，考虑到公司1季度末存货水平仍处于高位，不排除2季度订单相对集中交付使得销量环比增长的可能。不过由于2季度国内特钢价格环比小幅下跌，公司营业收入环比显著增长的概率不大。因此，2季度公司业绩环比明显改善应同样主要源于需求企稳格局下的成本压力缓解，2季度矿价与废钢价格环比下降幅度均大于钢价。

    产能维持稳定，盈利恢复依赖行业继续恢复：公司目前具备300万吨铁、400万吨钢与300万吨材的生产能力，而受制于地理位置，公司产能基本稳定，扩产难度较大，扭亏为盈主要依赖行业回暖带动盈利提升。

    预计公司2014、2015年EPS为0.05元和0.07元，维持“中性”评级。