事件描述

    杭钢股份今日发布2013年3 季报,报告期内公司实现营业收入127.08亿元,同比下降4.46% ;营业成本123.69亿元,同比下降6.30% ;实现归属于母公司所有者净利润-0.31 亿元,去年同期净利润为-3.20 亿元;前 3 季度公司实现EPS-0.04元。

    其中,3 季度公司实现营业收入45.70 亿元,同比增长 8.62% ;营业成本 44.52亿元,同比增长3.26% ;实现归属于母公司所有者净利润0.40 亿元,去年同期净利润为-2.13 亿元;3 季度实现EPS0.05 元,2 季度EPS为-0.12 元。

    事件评论

    检修结束产量恢复,3 季度成功扭亏:在2 季度高炉检修完成后,公司7、8月钢材产量明显恢复并上升至历史高位。假设9 月产量与8 月持平的情况下,我们预计公司3 季度产量环比增长25%左右,产量明显恢复。虽然3 季度国内市场特钢与普钢价格均有阶段性的反弹,但季度均价环比仍有不同程度的下跌,其中特钢下跌 2.25% 、普钢下跌 0.48% 。由此来看,公司 3 季度实际销售均价环比可能略有下跌,产量明显恢复是3 季度营业收入环比增长19.53%的主要原因。与此同时,产量恢复也摊薄了资产折旧等固定成本,在铁矿石 3 季度均价小幅上涨的情况下,使得公司盈利能力环比明显恢复:公司毛利率由2季度的1.38% 上升至3 季度的2.58% 。因此,检修结束理顺生产带来的产量恢复是公司3 季度净利润环比扭亏的主要原因。

    另外,公司管理费用由 2 季度的0.89 亿元下降至3 季度0.66 亿元,也为公司扭亏贡献一定的增量。3 季度管理费用下滑可能与特殊的季度结算分配有关,我们观察到2011年以来公司3 季度管理费用水平环比均有不同程度下降。

    盈利水平较低,改善仍有待行业需求回暖拉动产能释放:目前公司的毛利率处于较低水平,品种结构的劣势使得盈利水平的改善也受瓶颈约束。同时公司目前具备300 万吨铁、400 万吨钢与300 万吨材的生产能力,而受制于地理位置,公司产能基本稳定扩产难度较大,扭亏为盈主要依赖行业回暖带动的单品盈利提升。

    预计公司2013、2014年EPS分别为0.02 元和0.12 元,维持“中性”评级。