事件描述

    杭钢股份今日发布2013 年上半年业绩预告,预计报告期内实现归属于母公司净利润约为-0.72 亿元,折合EPS为-0.09 元。

    据此推算,公司 2 季度实现归属于母公司净利润为-0.99 亿元,环比大幅亏损。2 季度实现EPS为-0.12 元,1 季度为0.03 元。

    事件评论

    高炉中修产量下滑,2 季度亏损环比降幅较大:在行业整体低迷的 2 季度,恰逢公司安排2 号高炉停炉中修。受此影响,公司2 季度产量环比降幅14.74%。

    考虑到1 季度末公司库存水平相对较高,我们预计公司 2 季度可能经历了降价去库存的过程,则实际销量环比降幅或略小于产量。不过考虑去库存影响,实际销售均价的环比降幅可能略大于5.78% 的全国平均水平,因此公司 2 季度营业收入环比有较大幅度下滑是较为确定的事。

    尽管2 季度原材料价格8.55% 的环比跌幅能够部分缓解钢价下跌导致的盈利压力,但高炉中修使得公司产量环比降幅较大,吨钢折旧等固定成本也相应增加。因此,公司 2 季度毛利率环比可能出现较大幅度下滑,我们预计,降价去库存与产量下滑是公司2 季度亏损的主要原因。

    产能维持稳定,盈利恢复依赖行业景气恢复:公司目前具备 300 万吨铁、400万吨钢与300 万吨材的生产能力,而受制于地理位置,公司产能基本稳定扩产难度较大,扭亏为盈主要依赖行业回暖带动盈利提升。

    预计公司2013、2014年的EPS分别为0.04 元和0.12 元,维持“中性”评级