生产恢复 3季度营业收入环比增长，同比降幅收窄：行业低迷导致前3季度产

    销量情况并不理想，2 季度高炉应急检修更是加大了产量的下降幅度。与此同

    时，公司产品价格同样大幅下跌，量价齐跌导致公司前3季度收入明显下降。

    虽然3季度钢价跌幅较大，不过生产恢复带动的产量增长仍带动公司收入实现

    环比增长，同时去产成品库存可能也贡献了部分收入增量。3 季度营业收入的

    环比增长还带动了同比降幅的收窄。

    消耗原材料库存导致毛利率下降为负，净利润亏损扩大：季度毛利率方面，3

    季度公司综合毛利率为-2.47%，环比下降为负。我们观察到上半年公司原材料

    库存一致高居不下，去库存的效果并不理想，不排除3 季度毛利率下降为负是

    生产消耗前期高价原材料库存所致。毛利率下降为负使得公司毛利润出现亏

    损，并导致净利润亏损幅度扩大。

    费用与存货下降，经营现金流量净额环比下降：3季度公司费用总额为0.91亿

    元，环比2季度的1.28亿元有所下降。季度末公司存货为15.50亿元，环比2

    季度末的 19.03 亿元有所下降，行业持续低迷下公司加大了去库存的力度。3

    季度公司经营活动产生的现金流量净额为 0.44 亿元，环比 2 季度的 3.89 亿元

    有所下降。

    产能维持稳定，扭亏为盈依赖单品盈利提升：公司目前具备 300 万吨铁、400

    万吨钢与300 万吨材的生产能力，而受制于地理位置，公司产能基本稳定，扩

    产难度较大，扭亏为盈只能依赖行业回暖带动单品盈利提升。

    预计公司2012、2013年的EPS分别为-0.41 元与0.01元，维持“中性”评级。