事件评论

    产量下降和钢价下跌导致上半年营业收入与毛利率均下滑：上半年钢材市场持续低迷，量价齐跌导致营业收入同比大幅下滑；并且由于原材料价格下降幅度低于钢材价格下跌幅度，公司上半年毛利率也有所下滑。

    2 季度收入与成本环比均下降，成本降幅较小：由于炉缸温度失常1 号高炉应急检修，量价齐跌使得2 季度营业收入环比下降17.22%。公司2 季度主营成本降幅小于收入，我们认为可能的原因有：1 高炉应急检修导致产量下降幅度较大，吨钢摊销的折旧有所增加；2 考虑到存货周转，公司2 季度可能使用了部分前期高价原材料。

    毛利率继续下滑，2 季度亏幅较大：公司2 季度毛利率由3.31%下降为0.98%。

    从简化利润表来看，营业收入和毛利率均有所下滑是2 季度净利润出现较大幅度亏损的主因。究其根本，依然是高炉停产导致的收入下降和成本增加所致。

    费用稳定，存货上升，现金流量净额改善：费用方面，2 季度公司费用总额为1.28 亿元，环比1 季度的1.27 亿元基本持平不过由于公司去年底发行公司债使得计提的利息费用增加，导致上半年财务费用和费用率同比有所上升。

    产能维持稳定，扭亏为盈依赖单品盈利提升：公司目前具备300 万吨铁、400万吨钢与300 万吨材的生产能力，而受制于地理位置，公司产能基本稳定，扩产难度较大，扭亏为盈只能依赖行业回暖带动单品盈利提升。

    预计公司2012、2013 年的EPS 分别为-0.08 元与0.23 元，维持“中性”评级。