报告要点

    事件描述

    杭钢股份发布2012 年上半年业绩预告，预计报告期内实现归属于母公司净利润为-1.06 亿元，折合EPS 为-0.13 元。 据此推算，公司2 季度实现归属于母公司净利润为-1.17 亿元，环比下降幅度较大。2 季度实现EPS为-0.14 元，1 季度为0.01 元。

    事件评论

    产量下降导致营业收入环比下降，2 季度净利润环比大幅下降并亏损：2 季度受1 号高炉应急检修影响，公司产量持续处于低位，季度产量环比下降约16.7% 。在国内钢价小幅下跌的情况下，产量下降幅度较大使得公司营业收入环比下降成为较为确定的事。

    成本方面，2 季度国内市场矿石均价环比跌幅约为4.5%，不过上海地区废钢价格却环比小幅上涨。另外，1 号高炉应急检修导致的产量下降幅度较大，吨钢折旧增加较为明显。因此，公司 2 季度毛利率继续下滑的可能性较大，应该是除营业收入下滑之外，另一个导致2 季度净利润出现较大幅度亏损的主要原因。 总的来说，虽然行业持续低迷，但减产导致的收入下滑和毛利率下降是公司2季度亏损的直接原因。产量不足对钢铁公司的负面影响也可见一斑，因此，我们也不难理解在钢价缓慢下跌的情况下，钢企减产意愿不足的原因。

    产能维持稳定，扭亏为盈依赖单品盈利提升：公司目前具备300 万吨铁、400万吨钢与300 万吨材的生产能力，而受制于地理位置，公司产能基本稳定，扩产难度较大，扭亏为盈只能依赖行业回暖带动单品盈利提升。

    预计公司2012、2013年的EPS 分别为0.09 元与0.28 元，维持“中性”评级。