公司 2011年上半年生产经营情况良好。公司 2011年计划生产铁 288万吨，钢 370万吨，钢材 268万吨，实现营业收入196亿元。报告期内公司共生产铁 151.36万吨、钢 191.65万吨、 钢材 136.19万吨， 铁和钢同比分别增加 10.43%、 4.03%，钢材同比减少 3.14%，各产品分别完成年计划的 53%、52%、51%，生产情况良好。实现营业收入 119.30亿元，同比增长 23%，由于地理位置因素，其中 98.83%的营业收入来自华东地区；实现营业利润 2.94亿元，同比增长 26%；归属于母公司所有者的净利润 2.13亿元，同比增长 29%；实现基本每股收益 0.25元，其中一季度实现基本每股收益 0.15元，二季度实现 0.1 元。报告期内，公司加强低成本运行体系建设，累计降低成本费用 1.05 亿元。公司着力推进品牌建设，上半年累计开发新产品 83个，产量为 34.61万吨；重点产品 CrMo钢、弹簧钢、履带板销量同比分别增加 1.9万吨、0.28万吨和 1.41万吨。

    报告期内，公司主要产品综合毛利率同比小幅回升，钢材毛利率环比下降。 报告期内， 公司产品综合营业利润率为2.64%，同比增加0.22个百分点，其中钢材营业利润率为2.48%，同比增加0.10个百分点；钢坯营业利润率为1.71%，同比减少0.53个百分点。上半年，钢材毛利率为5.07%，同比2010年上半年增加0.1个百分点，但是环比2010年下半年下降1.37个百分点；钢坯毛利率表现比较平稳，同比下降0.09个百分点，环比增加0.37个百分点。

    公司其他财务指标说明。报告期内，由于公司有效控制成本，公司销售费用和管理费用占主营业务收入的比例同比均有小幅下降，但由于银行基准利率的上升，公司财务费用所占比例微幅上涨，同比上涨0.01个百分点。另外，报告期内，公司对应收账款计提的坏账准备增加，资产减值损失为1223万元，较上年同期的48万元，大幅增长了2448.65%。

    公司其他重大事项说明。2011年4月，为拓宽融资渠道，进一步改善公司债务结构，降低融资成本，公司计划公开发行不超过14亿元公司债券，可以向公司股东配售，期限为不超过3年（含3年），募集资金拟用于偿还银行贷款，优化公司债务结构和补充流动资金。7月11日，公司获得证监会核准公开发行公司债券的批复，将择机发行债券。

    业绩预测和投资评级。我们对钢铁行业的判断是，今年的业绩表现为前高后低。公司今年一季度业绩为 0.15 元，二季度业绩为 0.1元，下半年业绩应该低于上半年，而明年的业绩增长也不会太明显。我们预测，2011-2012年公司每股收益分别为 0.45和0.50元。6个月目标价为 6元，对应的市盈率分别为 13.3倍和 12.0倍。综合考虑，给予公司“增持”投资评级。

    风险提示。三季度钢铁行业供给压力大，市场和产品竞争激烈；受铁矿石等大宗原料价格高位运行，焦煤等原燃料价格上涨等因素影响，公司降本增效压力大；节能减排、环保要求日益严格。