业绩达到预告的上限：

    公司全年粗钢产量349万吨，实现营业收入194亿元，分别同比增长1%和24%。归属母公司所有者净利润3.5亿元，同比增长138%。全面摊薄每股收益0.42元，达到业绩预告0.34~0.43元的上限。公司拟每10股派现金股利0.6元（含税）。

    着重内部挖潜，绩效较高：

    公司通过对标挖潜和产品结构优化，在不依靠低成本原材料和大型装备的条件下，2010年吨钢净利润达到105元，绩效较高。

    1.对标挖潜：着力建立完善低成本运行体系，着力扎好采购成本、工序成本和各类费用控制，全年共降低成本费用1.3亿元。

    2.重点盈利产品扩量，产品结构优化：公司全年共开发新产品60个，新产品产量56万吨。由于研发费用同比增加172%，管理费用略有上升（图表1）。

    现有厂址增长潜力有限：

    杭钢股份未来面临环保搬迁机遇，但目前原厂址的扩产和技改受限。预计2011年产钢370万吨，同比增6%；投资1.3亿元，主要投向节能减排、资源综合利用等技改项目。

    盈利预测与估值：

    虽然公司在现有厂址上的增长受限，但通过内部挖潜提升了单位产品效益，2011~2012年的EPS预测分别由0.28、0.36元，上调至0.46和0.47元（图表2）。相对3月18日5.53元的收盘价，PE分别为12.1和11.7，PB为1.3倍。估值稳健，由“中性“上调至“推荐”评级。

    重大风险提示：

    公司未来可能进行环保搬迁，并可能结合环保搬迁进行资产重组。但是相关进程仍不确定。