2010 年业绩超预期

    2010年实现营业收入194.10 亿元，同比增23.54%；利润总额4.77亿元，同比增120.04%；归属于母公司所有者的净利润3.48 亿元，同比增长137.58%。2010年每股收益0.42元，其中2010Q4每股收益0.18元，超出市场预期。主要原因：（1）产品毛利率为5.50%，同比提高1.05个百分点；（2）钢材销售量同比增加及售价同比上涨，使销售收入同比增长23.54%；（3）期间费用率为2.81%，同比降低0.16个百分点。

    争取建成重要的精品优特钢基地

    2010年公司大力开展工艺技术攻关，优特钢比例达到86.32%。弹簧钢、履带板、易切削钢销量同比增长29.71%、180.44%和29.77%。品种结构进一步优化，全年共开发新产品60 个，新产品产量55.89万吨。

    公司并不追求产能扩张，而是在现有规模下坚持做精做强，以质量巩固市场、以品种拓展市场，进一步优化品种结构，提高产品质量，降低生产成本，打造拳头产品，着重发展优特钢，争取建成国内知名的优特钢精品生产基地。

    降本增效成效显著

    2010年公司持续深入开展学先进和对标挖潜活动，建立完善低成本运行体系，着力抓好采购成本、工序成本和各类费用控制，全年共降低成本费用1.26 亿元。2011年公司将全面推进成本优先战略，着力确保全年降成本任务顺利完成，通过全方位努力，确保全年降成本1.6 亿元以上。

    投资建议

    根据我们的预测， 2011~2013年EPS分别为：0.50元、0.60元、0.72元。当前价格为5.53元，对应2011、2012年PE分别为11.1X、9.2X。我们认为公司合理价格在7.5元左右，维持公司“买入”评级。

    风险提示：汽车、机械等下游行业需求有不确定性。