投资要点

    事项：

    公司发布2018年三季报：前三季度实现营业收入120.4亿元，同比增长40.9%；归母净利润4.1亿元，同比增长46.9%；每股收益0.31元，每股净资产4.27元。

    同时，公司预计2018年全年净利润增幅为50%左右。

    平安观点：

    受公转铁和新清算办法影响，收入、利润高增长：得益于公转铁政策的推进和新清算办法的施行，2018 前三季度实现收入120.4 亿元，同比增长40.9%。第三季度收入43.7 亿元，同比增长28.3%，环比增长-8.7%。同时，公司盈利能力也有相应提升，2018 前三季度毛利率为6.2%，比上年提高0.3 个百分点，净利率3.4%，比上年提高0.2 个百分点。

    “公转铁”执行确定性强，沙鲅线受益：2018 年6 月，国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，2018 年7 月，铁总制定《2018-2020 年货运增量行动方案》，对公转铁的品类进行了明确，并对目标进行了量化，提出“到2020年，全国铁路货运量将达到47.9 亿吨，较2017年增长30%。”

    当前铁路货运量占比仅为7.8%，公转铁潜力很大。

    沙鲅线全长14.17km，起始站分别为沙岗站（哈大铁路干线途径）和鲅鱼圈站（营口港鲅鱼圈港区），是营口港唯一的铁路疏港通道。目前，沙鲅线设计产能达8500 万吨/年。受2016 年下半年大宗货物需求回暖，叠加公路治超等因素，沙鲅线运量于2016 年止跌回稳，2017 年改善明显，2017年到发量为5017.84 万吨，占沙鲅线设计运能的59%，目前来看，依旧有较大利用空间。

    投资建议：（1）政府层面高度重视“公转铁”的推进，沙鲅铁路是营口港唯一铁路疏港通道，将受益于公转铁政策的推进；（2）新的清算办法有助于提升承运企业揽货、议价的积极性，有助于铁龙物流业绩的增长；（3）集装箱运价调整，意在鼓励短途运输，公司投资扩充集装箱数量，预计集装箱业务会稳健增长；（4）我们维持此前盈利预测，预测2018 年、2019 年、2020 年铁龙物流的EPS 分别为0.37 元、0.45 元、0.55 元，对应PE 分别为20.7x、17.0x、14.0x，维持“推荐”评级。

    风险提示：（1）中美贸易战影响扩大风险：中美贸易战会对货物进出口数量产生影响，进而影响营口港吞吐量，最终带来沙鲅铁路货运量降低，影响公司业绩；（2）宏观经济增速下滑风险：宏观经济增速下滑会导致大宗商品交易需求下降，进而导致铁龙物流货运量降低，影响公司业绩；（3）公转铁政策推进不达预险：如果公转铁政策不达预期，会导致沙鲅线的运量不会如预期那样提升，影响公司业绩。