投资要点

    事件：铁龙物流公告半年报，上半年实现营业收入76.7 亿元，同比增长49%，实现归母净利润2.8 亿元，同比增长51%，扣非后归母净利润2.6 亿元，同比增长47.6%。每股收益0.213 元。其中第二季度实现营业收入47.88 亿元，同比增长54%，归母净利润1.49 亿元，同比增长55%。

    点评：

    受益于清算办法调整，铁路货运及临港物流业务毛利大幅增长：2018 年上半年铁路货运及临港物流业务收入10.7 亿元，同比增长85%，成本8.5亿元，同比增长91%，实现毛利2.2 亿元，同比大幅增加8771 万元，同比增长67%。增长的主要原因是1）18 年1 月起清算办法调整，有利于发运局的利润增长，公司主要铁路资产沙鲅线受益明显。2）上半年沙鲅线到发量2562 万吨，同比增长6.5%，随着运量的增长，我们估计运价可能有小幅提升。以上两因素导致二季度铁路货运及临港物流业务毛利大幅提升，是公司上半年业绩大幅提升的主要原因之一。

    特种集装箱业务稳步发展：上半年公司特箱业务发送量54.87 万TEU，同比增长30.5%，但是受铁路集装箱调价影响，实现收入5.9 亿元，同比增长11.4%，实现毛利1.32 亿元，同比增加1274 万元，增长10.6%。未来几年，公司造箱计划大幅提升，集装箱业务发展空间较大。

    房地产业务及委托加工业务锦上添花：上半年公司太原地产项目销售进度大幅推进，实现收入2.77 亿元，同步增长475%，实现毛利0.56 亿元，同比增加4654 万，增长518%。委托加工业务方面，上半年销售委托加工钢材等166 万吨，同比增长11.4%，受钢材价格上涨及产销量增加双重因素影响，实现销售收入 57 亿元，同比增加 44%，实现毛利 0.84 亿元，同比增加3047 万元，同比增长57%。但是由于委托加工业务运杂费增加以及地产销售增加，销售费用增加3572 万元。但是总的来看，房地产及委托业务快速发展，进一步增厚公司上半年业绩。

    风险提示：铁路运量受宏观经济影响，地产业务业绩波动，委托加工业务受钢材行业形势影响。