事件一：公司发布2022 年年度业绩报告，2022 年实现营业收入141.56亿元，同比增长9.66%；实现归属于上市公司的净利润32.24 亿元，同比增长36.52%；实现基本每股收益为2.82 元，比上年同期提高36.52%。

    　　事件二：公司发布2023 年一季报，2023 年Q1 实现营业收入30.17 亿元（-7.74%），归属于上市公司股东的净利润7.73 亿元（-11.62%），基本每股收益0.68 元（-11.62%）。

    　　2022 年煤炭板块量价齐升带动业绩增长，23 年Q1 煤价同比下降业绩小幅下滑。煤炭板块2022 年实现营业收入109.88 亿元（+32.68%），实现营业利润75.31 亿元（+34.48%）。产量方面，实现煤炭产量1145.93万吨（+10.16%）；实际销售商品煤1163.27 万吨（+13.29%）。公司2022年全年商品煤综合售价为945 元/吨（+17.12%）；成本方面，公司自产商品煤成本为297.20 元/吨（+13.79%）。公司商品煤实现吨煤毛利647元/吨（+18.71%），毛利率为68.54%（+0.92pct）。煤炭营收占公司总营收77.62%。受煤炭产销量增加及价格上涨影响，公司业绩大幅提升。

    　　2023 年Q1 公司实现煤炭产销量为291.44/249.40 万吨，同比增长4.06%/2.00% ，吨煤销售均价906.39 元/吨（-7.91%）同比下降是Q1 业绩下滑的主要原因。

    　　煤化工板块业绩承压下行，尿素是最主要的利润来源。2022 年公司煤化工板块营业收入35.70 亿元（-14.23%），营业利润1.52 亿元（-67.35%）。

    　　实现尿素产/销量分别为81.38/81.95 万吨（-12.32%/-10.36%），销售单价/成本为2464.95/2103.79 元/吨（+13.71%/+20.98%），单位毛利361.16 元/吨（-15.77%），吨毛利率14.65%（-5.13pct）；实现二甲醚产/销量分别为1.72/1.70 万吨（-87.40%/-86.76%），销售单价/成本为3421.20/3915.62元/吨（+5.69%/+11.33%），单位毛利-494.42 元/吨（-76.59%），吨毛利率-14.45%（-5.80pct）；己内酰胺产/销量分别为12.50/12.58 万吨（-14.32%/-13.18%），销售单价/成本为11862.13/ 12646.4 元/吨（-2.62%/+12.92%），单位毛利-784.27 元/吨（-179.87%），吨毛利率-6.61%（-14.67pct）。受市场和环保等因素影响，2022 年公司生产二甲醚的企业基本处于停产状态，且各煤化工产品产销量均有所下降，导致煤化工板块营收、利润降幅明显。

    　　产能逐步释放，产量增长可期。公司现有各类矿井14 个，其中生产矿井8 个，合计产能为1230 万吨/年，在建资源整合矿井5 个，年生产能力420 万吨。整合矿井建设开始陆续收官，同宝煤业90 万吨/年矿井预计2023 年5 月底完成竣工验收；沁裕煤矿90 万吨/年矿井预计2023 年6 月进入联合试运转；百盛煤业90 万吨/年矿井2023 年底有望进入联合试运转；芦河煤业90 万吨/年矿井取得重新开工报告批复，产能扩张为公司业绩增长提供有力支撑。

    　　股利分红方案：据公告，公司拟以2022 年12 月31 日总股本114,240 万股为基数，每股分配现金1 元（含税），共计11.24 亿元（含税），占2022年度归属于母公司净利润的35.44%，按照2023 年4 月24 日收盘价12.52 测算，股息率7.99%。同时公司拟向全体股东每股送红股0.3 股，本次送红股后，公司总股本为148,512 万股。

    　　盈利预测以及投资评级：预计公司2023 年-2025 年归母净利润分别为34.5/35.8/37.3 亿元，当前股价对应PE 为4.3/4.1/4.0 倍。考虑到公司煤炭产能增长仍有空间，无烟煤业务保持高毛利水平，维持公司增持评级。

    　　风险提示：煤炭价格下跌，化工品需求低迷，产能扩张不及预期