公司发布2022 年三季度报告，主要财务数据如下：

    2022 年前三季度，公司实现营业收入114.44 亿元，同比增加29.88%，归属于上市公司股东净利润27.58 亿元，同比增加96.02%，扣非后归属于上市公司股东净利润32.

    03 亿元，同比增加120.72%。基本每股收益为2.4143 元，同比增加96.02%。加权平均ROE 为20.11%，同比增加7.79 个百分点。

    2022 年第三季度，公司实现营业收入37.86 亿元，环比减少13.72%，同比增加6.7%；实现归属于上市公司股东净利润7.72 亿元（非经常性损益主要为兰花纳米的搬迁补偿约2.18 亿元），环比减少30.51%，同比增加8.39%；实现扣非后净利润9.36 亿元，环比减少32.81%，同比增加31.3%。

    煤炭业务：自产煤规模提升，三季度均价下滑。报告期内，公司生产煤炭886.64 万吨，同比增加8.95%，销量867.34 万吨，同比增加12.49%。前三季度煤炭平均售价980元/吨，同比上涨39.78%；吨煤销售成本295 元/吨，同比增加12.47%；吨煤毛利685 元/吨，同比增加52.43%，毛利率达到69.93%。分季度来看，三季度生产煤炭28388 万吨，同比增加4.41%，环比减少12.03%；销量307.38 万吨，同比增加12.47%，环比减少2.56%。三季度煤炭平均售价877 元/吨，同比上涨2.15%，环比下降18.58%；吨煤销售成本298 元/吨，同比上涨23.41%，环比上涨2.39%，毛利率66%。玉溪煤矿等陆续贡献增量，公司煤炭生产规模增长可期。而三季度量价双弱，导致煤炭业务毛利规模下降，环比减少28.24%，拖累板块业绩。

    化肥业务：价格下跌，盈利承压。报告期内，公司生产尿素69.89 万吨，同比增加2.

    49%，销量69.03 万吨，同比增加3.46%。前三季度尿素平均售价2482 元/吨，同比上涨19.08%；单位销售成本2074 元/吨，同比增加35.13%；单位毛利408 元/吨，同比减少25.78%，毛利率16.43%。分季度来看，三季度生产尿素25.09 万吨，同比增加20.68%，环比增加0.12%；销量24.52 万吨，同比增加19.9%，环比增加2.25%。

    三季度尿素平均售价2225 元/吨，同比下跌6.34%，环比下跌20.34%；单位销售成本2068 元/吨，同比上涨16.36%，环比上涨1.5%；单位毛利157 元/吨，同比减少73.

    77%，环比减少79.23%，毛利率7.05%。三季度尿素价格下跌明显，利润空间大幅收窄，毛利规模同比、环比均大幅下降。

    二甲醚业务：停产亏损。报告期内，生产二甲醚1.49 万吨，同比减少87.52%，销量1.55 万吨，同比减少86.14%。受二甲醚市场持续低迷，成本价格倒挂，丹峰化工和清洁能源公司两家二甲醚生产企业较长时间内处于停产状态，前三季度毛利亏损475万元。

    己内酰胺业务：盈利空间进一步压缩。报告期内，生产己内酰胺11.41 万吨，同比增加8.77%，销量11.11 万吨，同比增加7.76%。前三季度己内酰胺平均售价12029 元/吨，同比上涨0.85%，单位销售成本12882 元/吨，同比上涨15.62%，单位毛利-853元/吨，同比减少208.53%。三季度己内酰胺价格环比进一步下跌12.45%，亏损加大。

    秋冬季环保停产，预计影响四季度收入6 亿元。公司公告了秋冬季停产的时间：兰花煤化工公司2022 年11 月1 日至2022 年12 月10 日停产；化工分公司2023 年1 月10 日至2023 年2 月12 日停产；田悦分公司2022 年10 月1 日至2022 年11 月4 日停产。根据公司预计，停产将影响公司四季度销售收入约6 亿元，2023 年一季度收入约2 亿元。秋冬环保停产为每年例行的停产安排，同时考虑到公司化肥及化工当前盈 利规模较小，预计对公司影响有限。

    盈利预测与估值：预计公司2022-2024 年营业收入分别为155.17、169.69、184.73亿元，实现归母净利润分别为35.41、41.07、46.97 亿元，每股收益分别为3.11、3.

    60、4.11 元，当前股价14.33 元，对应PE 分别为4.6X/4.0X/3.5X，维持公司“买入”

    评级。

    风险提示：煤炭价格大幅下跌、产能释放不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险。