主业持续高景气，2022 年H1 业绩创历史新高。维持“买入”评级

    公司发布业绩预告，预计2022 年H1 实现归母净利润18.5-21.5 亿元，同比增加11.55-14.55 亿元，涨幅为166.19%-209.35%；扣非后归母净利润21.5-24.5 亿元，同比增加14.12-17.12 亿元，涨幅为191.33%-231.98%。主营产品价格高位运行，公司生产经营活动保持稳定，业绩充分释放。根据预告的盈利中枢20 亿元计算，Q2 单季盈利预计为11.25 亿，环比增长28.6%，业绩表现强劲，我们看好公司全年业绩表现。我们上调2022-2024 年盈利预测，预计归母净利润分别为35.17/40.41/ 44.15（前值33.1/37/41.1）亿元，同比增长49.5%/14.9%/9.3%，EPS 为3.08/3.54/3.86 元/股，当前股价对应PE 分别为4.8/4.2/3.9 倍。维持“买入”评级。

    主营产品量价齐升，为业绩高增添动力

    煤炭业务：2022 年H1 山西晋城阳城地区无烟煤均价为1262 元/吨，同比增长72.36%。公司主力矿井地处全国最大的无烟煤基地，凭借无烟煤价格大幅增长，公司业绩迎来高增。同时，公司新建的玉溪矿井在2021 年3 月正式转入生产，随后一直处于产能爬坡状态。2022 年以来，玉溪矿生产经营活动稳步向好，贡献稳定增量。煤化工业务：公司拥有100 万吨尿素产能，14 万吨己内酰胺产能。

    2022 年H1 山西兰花尿素出厂均价为2823 元/吨，同比增长32.78%，其中Q2 均价为3000 元/吨，环比增长13%；2022H1 国内己内酰胺市场均价为14103 元/吨，同比增长8.98%，其中Q2 均价为14297 元/吨，环比增长3%。公司煤化工项目所需原料煤皆为公司自供，成本端保持稳定，化工品市场价大涨催化业绩高增。

    处置报废资产&上调安全费和应收款信用损失计提比例，追求高质量发展资产处置：公司对所属单位部分已经超过使用年限且已无使用价值的固定资产进行报废处理，因此公司确认3 亿元的非经常性损失。安全费：为预防风险，公司决定将煤(岩)与瓦斯(二氧化碳)突出矿井、高瓦斯矿井安全费用提取标准由吨煤30 元提高至50 元，将其他矿井安全费用提取标准由吨煤15 元提高至30 元。本次调整影响公司上半年利润减少约4000 万元。应收款信用损失：出于审慎原则，公司决定将期限5 年及以上的应收其他客户账款、商业承兑汇票、备用金、代垫款项、往来款及其他款项的违约损失率上调至100%。安全费和信用损失计提标准的上调预计分别影响2022 年利润减少约1.6 亿、1500 万元。通过计提相应减值，将进一步提高公司盈利质量，切实维护股东利益。

    风险提示：经济增速下行，煤炭价格大幅下跌，新建产能不及预期