事件描述

    公司发布2022 年上半年业绩预增公告：预计2022 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润18.5-21.5 亿元，与上年同期相比，将增加11.55-14.55 亿元，同比增加166.19%-209.35%。

    事件评论

    煤炭主业量价齐升，业绩同比大幅提升。2022 年，受俄乌冲突加剧全球能源危机、国内进口减量、长协比例提升下市场煤资源减少等因素影响，2022 年年初以来煤炭价格高位运行。受益于公司无烟煤热值高、产量少、主要用于煤化工，稀缺属性使得其市场价相对动力煤市场价更高：2022Q2 晋城地区6000 大卡无烟末煤车板价1253 元/吨，相较2021Q2 同比提升超过400 元/吨；2022Q2 晋城地区7000 大卡无烟中块车板价1813 元/吨，相较2021Q2 同比提升超过700 元/吨。此外，受益于玉溪矿产量逐渐释放，公司煤炭业务量价齐升，公司今年二季度主营业务利润大致在9.75-12.75 亿元之间，同比大幅提升，环比同样有所增长。

    非经常性损益压缩公司业绩。报告期内，公司确认非经常性损益约3 亿元左右，主要为公司对部分已超过使用年限且已无使用价值固定资产进行报废处理。此外，公司还调升了安全费用提取标准以及期限5 年以上（含5 年）的应收款项信用损失计提比例，合计减少公司业绩约5500 万元左右。剔除扣非影响，公司二季度业绩达12.8-15.8 亿元左右，同环比均较大幅度提升。

    即使电煤长协比例提升，或仍不改公司全年业绩高增态势。近期，发改委发布《关于做好2022 年电煤中长期合同补签换签和履约监管工作的通知》，公司电煤比例或面临提升压力。然而考虑到无烟煤相对低卡煤或存较高溢价，且在旺季高温天气叠加海外煤价依旧较往年同期偏高情况下，预计公司Q3 煤炭综合售价或依旧在高位震荡。未来来看，国内工业需求回升是重点，以及冬季能源紧张有望提振信心，公司煤炭主业利润有望高位维继。

    产能持续提升有望扩宽公司成长空间。目前公司内生与外延增长空间较大，玉溪矿产量爬坡以及在在建矿井同宝、沁裕、百盛合计270 万吨产能有望扩宽业绩成长空间；此外，近年来公司资本开支整体稳定，未分配利润提升下，公司分红比例提升有望，进一步带动公司估值向上。

    投资建议及估值：预计公司2022-2024 年EPS 分别为3.37 元、3.47 元和3.84 元，对应PE 分别为4.42 倍、4.31 倍和3.88 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    1、经济承压形势下，下游需求存在不确定性；2、外部因素影响下，煤价出现非季节性下跌的风险。