本报告导读：

    　　或因煤价提升及尿素高景气，Q2业绩大增，超预期；玉溪煤矿放量&整合矿井投产，煤炭具备量增逻辑；现货销售&化工煤为主，受益政策思路变化。

    　　投资要点：

    　　维持盈利预测和目标价，增持评级。公司2022H1实现归母净利18.5~21.5亿(+166.2%~209.4%)、扣非净利21.5~24.5 亿(+191.3%~232.0%)，非经常损益主要为公司对部分固定资产进行报废处理，业绩大增超预期；维持2022~2024 年3.04、3.13、3.45 元EPS，维持20.36 元目标价及增持评级。

    　　煤炭化工双管齐下，2

    　　022Q2业绩环比大增。公司22Q2归母净利中枢11.2亿(+139.3%)，扣非净利14.2 亿环比+62.3%，业绩环比大增因：1）Q2 煤价提升，公司煤炭销售以无烟煤为主，全国无烟煤(2 号洗中块)22Q1 均价为1811 元/吨(+60.6%)，环比Q1 提升2 元；2）尿素Q2 景气提升，尿素自2022 年以来售价逐月提升，1~6 月分别为2541、2621、2814、2904、3133、3145 元/吨，公司拥有100 万吨尿素产能，尿素盈利预计环比提升。

    　　玉溪煤矿放量&整合矿井投产，煤炭具备量增逻辑。玉溪煤矿(240 万吨)于2021 年完成试运转，2022 年有望实现产能爬坡，且与之煤质相近亚美大宁(400 万吨)矿2021 年实现7.2 亿净利，玉溪煤矿增利可期。此外，公司2021 年年报显示整合矿井沁裕(90 万吨)、同宝(90 万吨)、百盛(90 万吨)建设进度均超过75%，预计2022 年底有望建成投产，届时有望提供22.5%产能增量及11.5%权益产能增量。

    　　现货销售&化工煤为主，受益政策思路变化。作为无烟煤企，公司煤炭销售以化工煤为主，定价模式随行就市，随着中央经济工作会议定调，化工领域原料煤耗不计入能耗指标，将对公司煤炭售价起到明显支撑。

    　　风险提示。宏观经济不及预期；煤价超预期下跌。