投资要点：

    　　2017年上半年归母净利润5.1亿元，Q2 环比Q1+28%。公司发布半年报，实现归母净利润5.1亿，较上年同期（亏损1.8亿）扭亏为盈，主要受益煤炭、尿素价格回升。其中Q2 归母净利润2.9亿，环比Q1+28%。

    　　煤价处高位，吨煤净利大幅提升。公司上半年煤炭产量400万吨，同比+25%，Q2 环比Q1+38%，销量367.9万吨，同比+50%，Q2 环比Q1+53.7%。上半年煤价仍处于高位，公司吨煤销售单价573元/吨，同比+78.6%，单位生产成本201元/吨，同比+15.3%。按产量口径，公司2017H1 吨煤净利128元/吨，较上年同期（-57元/吨）大幅扭亏。

    　　尿素量降价升，毛利同比减亏3280万元，Q3 好转，Q4 或迎旺季持续改善。

    　　公司2017H1 尿素产量49.84万吨，销量55.32万吨，分别同比下降19.5%/2%，销售单价1342元/吨，同比+21.6%，单位生产成本1417元/吨，同比+21.6%，尿素毛利亏损284万元，同比减亏3280万元，利润总额-1.26亿元。Q4 将迎尿素旺季，价格有望企稳回升，板块盈利或将持续改善。

    　　化工板块市场低迷，同比改善，仍亏损。1、二甲醚：公司上半年二甲醚产销量分别为13.18万吨/13.97万吨，同比分别增长8.8%/14.6%，销售单价3107元/吨，同比增长42.3%，单位生产成本2872元/吨，同比增长26.5%，毛利3535万元，利润总额307万元，同比扭亏。2、己内酰胺：公司拥有产能20万吨，目前一期已投产，公司2017H1 完成产销量5.15万吨/4.75万吨，单位售价12059元/吨，单位生产成本10897元/吨，毛利7750万元，利润总额-2069万元。

    　　优质无烟煤，市场竞争力强。公司生产优质无烟煤，产品具有低灰、特低硫和高挥发份、高发热量、固定碳高的特点，是优质化工原料，也是较清洁的煤炭资源。在环保要求提升的背景下，公司高品质的煤炭资源有利于增强市场竞争力。公司主要矿井位于全国最大的无烟煤基地——沁水煤田腹地，资源储量丰富。公司拥有生产矿井6 个，年产能840万吨，参股41%的华润大宁年产能400万吨，在建整合矿井6 个，设计年产能540万吨，新建玉溪煤矿240万吨，合计14 个，产能共计2020万吨。

    　　盈利与估值。预计公司17-19年EPS 分别为1.06/1.12/1.07元，对应PE 估值分别为9/8/9 倍。参考主流煤炭公司17年平均PE 估值为18 倍，考虑公司为优质无烟煤企业，受益煤炭、化肥价格回升，Q4 或迎尿素旺季，17年盈利有望持续好转，因此，我们给予公司17年全年业绩10 倍PE 估值，上调目标价至10.6元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：化肥价格下跌，煤价大幅下跌。