营收同比增长9.61%；归母净利增长5.98%

    公司披露年报，16 年实现营收205.13 亿元，同比增长9.61%；归母净利4.47 亿元，同比增长5.98%；EPS 为0.3902 元。扣非后归母净利3.36 亿元，同比增长12.35%。公司主营业务收入增长主要由3C 零售连锁业务收入增长和天下支付于16 年6 月并表所致。公司拟用22 亿现金收购匡时国际100%股权，匡时国际承诺未来三年扣非后归属母公司净利润分别不低于1.5 亿元/2.0 亿元/2.6 亿元，有利于提升公司净利润规模及持续经营能力。

    电子商贸行业同比增长12.24%，同比增长9.61%

    电子商贸行业同比增长12.24%，16 年实现营收205.13 亿元，同比增长9.61%。其中分行业来看，电子商贸行业收入173.43亿元（占比85.45%），同比增长12.24%，主要系新奇特产品销售占比上升，以及全渠道激活线下场景价值；金融服务行业收入0.34 亿元（占比0.17%），公司完成对天下支付收购的后续工作，创立支付平台为业务发展奠定基础。分地区来看，江苏地区收入121.88 亿元（占比60.05%），同比增长11.97%，布局以江苏地区为重点。

    毛利率减少0.41 个百分点；期间费用率同比减少0.21 个百分点

    毛利率减少0.41 个百分点；期间费用率同比减少0.21 个百分点。2016年公司毛利率为8.08%，同比减少0.41 个百分点，主要系采购成本增加11.56%导致、人工费用折旧增长，以及其他费用大幅增加170%、今年新开业务所致。16 年期间费用率为5.97%，同比减少0.22 个百分点。主要为业务规模扩大，关闭调整低效门店带来的费用、加强管理人员费用的管控、本期新增融资所致。费用率降幅小于毛利率，致使公司净利率同比减少0.07 个百分点2.09%。

    A 股拍卖第一股，商业搭场景，金融共串联

    公司是以零售连锁、互联网金融、电子制造、房地产为四大主业的国内大型民营上市公司。①“新奇特”+O2O 生态圈激活线下场景价值，宏图已经明确“新奇特、高科技、互联网”的品牌定位②收购匡时跃升A 股拍卖第一股，公司拟用22 亿现金收购匡时国际100%股权。公司继续坚持“核心主业+金融投资”的发展模式，以“大消费、大金融”为主业发展方向，推进传统业务与新业务的融合与协同

    维持“买入”评级

    坚持以“新零售、金融服务、艺术品拍卖”为主业发展方向，加快公司传统业务的转型与新兴业务的发展，推进传统业务与新业务的融合与协同。

    我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.53 元、0.65 元、0.76 元，当前股价对应PE 分别为24 倍、19 倍、17 倍。

    风险提示：业绩增长低于预期