电脑及3C类产品普及加升级需求打开行业发展空间。2010年我国城市／农村每百户电脑拥有量为71台／10台，4-6级城市普及需求空间大（2010年农村个人电脑保有量同比增长39%）。考虑到受地产调控影响较小、移动互联网普及率提升（预计2015年有7.66亿用户）、3C数码产品的升级需求等，我们预计到2015年我国消费电子（含电视）、IT与通讯产品总销售额为12898亿元，2012-2015年年均复合增速约19%，行业增长给力。

    公司挺进中西部市场，未来主业扩张可期。2011年底公司共有门店251(东部沿海地区157家，占63%;中西部地区67家，占27%)，较年初净增60家，扩张速度符合预期。2011年约40家新店在中西部地区(该区域原有门店2011年SSSG约30%)。仅考虑普及需求情况下，我们预计西南五省（含湖南）仅电脑与相机就有约196亿元销售空间。未来公司仍将重点推进中西部4-6级市场扩张，预计2012年新开门店70-80家（约60%将在中西部）。

    房地产业务将一次性剥离，门店连锁+电商是未来主要看点。公司已公告将出售其地产公司82,98%股权，一次性剥离房地产业务，至此公司回归IT零售连锁主业，最大剥离基本完成（尚有系统集成与电缆生产业务待剥离）。

    预计此次地产业务转让将获3亿元以上净利润（增厚2012年EPS0.27元）。

    未来公司将致力于IT连锁主业及电子商务（“慧买网”2011年7月上线）。

    风险因素：宏观经济低于预期、地产公司股权出让存在不确定性，公司扩张速度低于预期，人才不足风险、市场无序竞争影响公司守法经营盈利风险。

    盈利预测、估值及投资评级。预计2011年公司无地产收入结算，对当期业绩影响较大，但公司IT零售业务收入利润保持稳健增长。预计公司摊薄后2011-2014年整体EPS各为0.18/0.51/0.28/0.36元，其中IT连锁EPS分别为0.16/0.20/0.26/0.33元（2011-2013年原为0.17/0.24/0.30元），连锁主业以2011年为基期未来三年CAGR28%。考虑公司行业地位、管理效率以及未来中西部拓展空间，以主业PEG=1.1为估值参考、主业合理价值为4.93元，对应2011/2012年主业30/25倍PE，加每股地产NAV0.27元、华泰证券股权价值1.15元算得公司合理价值为6.35元。维持对现价4.68元的“买入“评级。