投资要点：

    公司一季度实现营业收入382426.93万元，同比增长31.82%；归属于母公司所有者的净利润为6054.26万元，同比增长47.88%。虽然一季度属于IT数码销售的淡季，消费者的需求旺季还未到来，但公司仍维持了比较高的增长率，这对全年业绩的提升是个利好信号。因此我们维持对公司全年收入增速的预期，预计公司2011/2012/2013年全年收入增速分别为31.09%/36.31%/32.05%。

    公司一季度的综合毛利率达到8.35%，比去年同期的7.45%高了0.9个百分点，我们认为公司从去年7月份开始施行的对门店网络的优化，以及“集采”和“直供”供应链模式的建立已初见成效。随着公司对门店整合的完成，以及供应链模式的日益成熟，预期公司2011全年综合毛利率将维持在8.76%左右。

    公司一季度销售费用为11654.42万元，同比增长63.12%，主要是公司一季度IT连锁门店的增加导致的广告费用、房屋租赁费用和人工成本的增加所致。我们认为公司销售费用的增长只是暂时压缩了公司新门店的业绩，待门店成熟之时将会实现业绩的释放。

    从公司主业IT连锁业务来看，公司门店网络优化的进程在逐步推进，未来公司会尽享成熟优质门店带来的收益增长，我们维持对公司IT连锁业务的盈利预测，我们认为IT连锁业务2011/2012/2013年收入增速将分别达到39.15%/40.45%/37.41%。

    综上，我们维持之前对公司的盈利预测。考虑公司的成长性，我们给予公司电子商贸业务2011年35倍PE，制造业20倍PE，房地产1倍PE，得出公司主业目标股价为7.42元；公司持有华泰证券2.64%的股权，对应2011年4月28日华泰证券收盘价13.38元，折合公司股价为1.74元，我们由此得出公司合理价值为9.16元，维持公司推荐评级。

    风险提示：2011年6月公司限售流通股解禁，提请投资者注意风险。