业绩略高于市场预期。一季度公司分别实现收入和归属母公司净利润38.24亿与6054万元，分别同比增长31.82%与47.88%，按最新股本摊薄后EPS 0.048元，略高于市场预期，主因其IT连锁业务一季度增长迅速。

    毛利率提升、期间费用率增高。一季度公司毛利率同比上升0.9个百分点至8.35%，主要因为公司店面品类管理升级后，与笔记本、台式机搭售的高毛利附件产品增长迅速，另外公司继续扩大直供规模，带动毛利水平提升；期间费用率同比增长0.47个百分点至5.9%，主要为公司IT连锁门店增加导致广告费用、房屋租赁费用和人工成本增加所致。

    IT连锁龙头、引领产业链变革：宏图高科作为专业的IT连锁零售龙头企业，通过研发团队向产业链上游延伸，与上游厂商实现“信息流、物流、资金流”的高度对接，逐渐完成产业链扁平化变革。未来专业连锁渠道取代电脑城是大势所趋。销售实现全流程信息化管理，平台建设完成，为快速扩张奠定基础。公司单店IT、数码产品销售额是苏宁国美的近3倍。

    2011:深耕原有市场，进军中西部地区：按照公司规划来判断，预计2011年公司除深耕已进入的安徽、南京、山东等地3-6级市场外，还将挺进中西部云南、湖南、成都等地4-6级市场，分享当地的高成长与低成本。2011年一季度，公司新开门店35家，重装门店20家，全年计划新开门店80家（超出我们之前60-70家的预测）。伴随后台完善与SAP系统上线，公司未来主业将有望进入快速增长周期。

    风险因素：宏观经济低于预期、公司扩张速度低于预期，人才不足风险。

    盈利预测、估值及投资评级：我们预计按最新股本摊薄后2011-2013年整体EPS分别为0.37/0.49/0.56元（含房地产项目），其中IT连锁业务EPS分别为0.17/0.24/0.30元（2011年为基期，CAGR34.1 8%）。按2011年IT零售40倍PE、每股地产NAV0.66元、华泰证券股权价值1.74元算得公司合理价值为9.18元。维持现价（7.77元）“买入”评级。