2017 年我们判断煤炭市场将呈现供需平衡略微偏紧的格局，预计秦港Q5500全年中枢在600-650 元/吨之间，公司一季报EPS 为0.22 元，预计全年EPS为0.8 元，P/E 仅6.3 倍，严重低估，河南国企改革，神火董事长赴任，掀起公司改革浪潮，与河南投资集团存在整合预期。按照17 年10 倍P/E 估值，目标价8 元，较目前股价有60%的上涨空间。

    　　供给侧改革下退出产能275 万吨，煤矿减值全部计提到位。公司目前有7 对生产矿井，核定的产能1075 万吨，其中权益产能906 万吨，权益占比84%。

    　　煤种为动力煤。供给侧改革下公司2016 年关闭40 万吨，2018 年底关235万吨，为此公司将未来关闭的煤矿已全部计提减值准备8.25 亿元。我们预计2017-2019 年煤炭产量分别为1000 万吨，926 万吨和840 万吨，同比分别下降4%、8%和9%。

    　　煤价提升49%，吨煤净利提升200%以上：2016 年Q4 和2017 年Q1 公司煤价分别为470 元和453 元/吨，对应同期秦皇岛Q5500 的价格为650 元/吨和620 元/吨，我们预计2017 年港口煤价中枢大约在600-650 元/吨，预计公司全年能够维持一季度450 元/吨的煤价，较同期301 元/吨上涨49%。公司吨煤完全成本可以控制在300 元左右，较同期273 元/吨上升10%，预计吨煤净利90 元以上，同比增加200%以上。

    　　国企改革升温：去年以来河南省密集出台了大量国企改革政策和配套文件，国企改革加速向纵深推进，今年有望取得实质进展。郑煤层面，神火董事长李崇调任郑煤董事长，国改预期升温，此外郑州煤电集团可能并入河南工业投资集团，建议关注郑煤集团和河南工业投资集团下的煤电资产兼并重组。

    　　盈利预测及评级：给予“强烈推荐-A”评级。我们预计公司2017 年EPS 为0.8 元，同比扭亏。给予公司强烈推荐投资评级：1）按照2017 业绩估值仅6倍，严重低估，2）河南国企改革，神火董事长赴任，掀起改革浪潮，3）与河南投资集团存在整合预期。4）减值计提完毕，公司轻装前行，按照17 年10 倍P/E 估值，目标价8 元，较目前股价有60%的上涨空间。

    　　风险提示：宏观经济复苏低于预期