发展思路转变,集团向上市公司注入优质资产,避免上市公司出现亏损,并承诺后续继续注入优质资产。

    2012年资产置换是重要转折点。上市公司将自己的地产业务作为对价支付给集团,换入煤炭资产,差额部分通过增发股票支付,同时面向市场增发股票募集资金作为配套融资。其中公司以 10.09 元/股向集团增发了 3.169 亿股,置出的地产业务作价10.2 亿元,置入的煤炭资产作价 42.2 亿元。

    新置入煤炭资产具有较强盈利能力。集团对注入到上市公司的煤炭资产有业绩承诺,扣非后归属母公司净利润,2012年3.97 亿元,2013年3.64 亿元,2014年3.73亿元。采用累计方式,即上一个年度多出部分可以挪至下个年度。2012年上述资产净利4.47 亿元,较承诺多出 0.5 亿元,也就说 2013年赚到3.14 亿元,即可以达到承诺目标。若未达到上述承诺,集团以相应上市公司的股票补足余额,上市公司以1 元/股价格进行回购并注销。

    后续资产注入值得期待。不包含探矿权在内,郑煤集团手上还有 11对即将投产或正在生产的矿井,合计生产能力1668 万吨/年,和上市公司存在同业竞争关系,集团承诺后续注入上市公司。

    盈利预测与投资建议。财务费用和少数股东损益大大削减了最终归属于母公司股东的净利润,我们预测2013-2015 年净利润分别为0.59 亿元、0.19 亿元和0.31 亿元,分别下降 85% ,69% ,上升 68% 。按照最新股本预测,2013-2015年EPS 分别为0.06 元、0.02 元和0.03 元。我们按照行业PB中位数1.3 倍作为估值基准 ,2013 年郑州煤电BVPS3.4元,目标价格4.42 元,2013-2015年EPS分别为0.06 元、0.02 元和0.03 元,对应2013-2015 年PE分别为73.6 、221 、147 ,给予“中性”评级

    风险因素:公司前董事长孟中泽因违纪被双轨,煤炭行业难以化解阶段性的产能过剩,煤炭价格持续低迷,安全生产风险,煤炭生产属于高风险行为,若公司矿井发生事故,可能会导致停产等后果。