主要观点

    1. 此次重组符合我们此前预期，公司发展遇到瓶颈，迫使其战略转变。这次重组可算是拉开集团公司整体上市的序幕。

    2. 增加资源储量，产能翻倍。重组完成后公司可采储量4亿吨，权益可采储量增至2.9吨，增加174%，核定生产能力合计将超过1074万吨/年，增加120%。

    3. 资源仍有翻倍空间。此次重组完成后，集团尚余煤炭资源储量8.8亿吨，可采储量4.7亿吨，后续注入仍有资源基础。

    4. 一次性增厚业绩。公司煤矿均为成熟运营煤矿，未来产量几无增量。期待后续集团成熟煤矿资产注入。

    5. 假定重组成功，模拟测算2011年EPS为0.34元增长134%，对应的PE为30倍。2012年煤炭价格几无上涨空间，我们推断公司短期也难以有新的资产注入，当年业绩与上年持平。横比其他煤炭上市公司，目前估值较高，暂不予评级。

    风险提示

    1. 重组失败

    2. 实际业绩不及模拟测算

    3. 煤价大幅下跌