注入PB3.3，与上市公司PB估值相同

    根据方案，郑煤拟注入白坪煤业100%股权、新郑煤电51%股权、教学二矿51%股权、芦沟煤矿及相关的部分资产及负债，预估值约46亿元，拟置出煤电长城87%的股权、鼎盛置业51%的股权，预估值约11亿元，差额35亿由公司向集团以10.19元价格定向发行3.5亿股。同时配套向不超过9名投资者定增不超过1亿股，募集10.19亿。重组后，郑煤集团持有公司63.11%股权。拟置入资产净资产13.7亿，评估值45.6亿元，注入PB为3.3，拟置出资产净资产7.5亿，评估值10.8亿，置出PB为1.4。按照郑州煤电停牌前10.43元股价，3.15元每股净资产，PB为3.3，与置入资产估值相同。

    注入PE约8.6，业绩增厚0.354（按增发后10.79亿股本摊薄）

    此次注入矿中，白坪煤矿（100%）2011年前三季度1.04亿元净利润，赵家寨煤矿（51%）前三季度2.04亿元净利润，教学二矿（51%）前三季度1.02亿元，合计权益净利润2.6亿。芦沟煤矿为分公司，煤种为无烟煤，我们参考教学二矿（贫煤）吨煤292元/吨盈利，估算芦沟煤矿按吨煤300元/吨测算，全年净利润约1.8亿元。简单估算，四个注入矿2011年全年贡献权益利润5.27亿元净利润。考虑置出的煤电长城（87%）和鼎盛置业（51%）带来的利润减少，前三季度煤电长城（87%净利润1.29亿，鼎盛置业（51%）亏损514万。由此，我们测算注入矿和置出资产2011年净贡献利润增量3.81亿元，按增发后10.79亿股本 摊薄计算，增厚0.354元，计算注入PE为8.6倍。

    注入后集团尚有一些基建和整合矿

    注入后，集团还有华辕煤业（51%）等10座矿井，大多为整合和基建矿，其中2座资源枯竭，1座为参股矿井，合计总储量8.84亿，可采量4.7亿吨，权益可采量为3.3亿吨估值较高，资源瓶颈仍有待突破，给予中性评级

    公司现有业务我们预计公司2011年0.14元，综合考虑置出的煤电长城（87%）和鼎盛置业（51%）带来的利润减少，以及注入资产带来的利润增厚，我们预计公司重组后，公司摊薄EPS约为0.35元（按10.79亿股本摊薄），目前股价对应约30倍PE，首次给予中性评级。