2008年上半年，公司实现营业收入21.4亿元，同比增长20.26%；利润总额11.1亿元，同比下降35.75%；实现归属母公司净利润0.84亿元，同比下降27.02%；摊薄每股收益0.13元。

    材料销售业务收入大幅增长，但各行业毛利率同比均下降。公司上半年煤炭业务实现营业收入8.33亿元，同比下降3.94%；毛利率37.29%，同比减少6.11个百分点。电力业务实现营业收入1.24亿元，同比增长15.71%；毛利率-10.73%，同比减少7.31个百分点。材料销售等业务实现营业收入11.64亿元，同比增长50.06%；毛利率3.3%，同比减少0.43个百分点。

    原煤产销量下降，吨煤成本增加拖累利润下滑。08年上半年公司实现原煤产量229.73万吨,同比下降13%；实际销售原煤236.86万吨，同比下降11.3%，影响收入减少3420万元。钢材等原材料涨价，导致吨煤材料费同比升高20元，吨煤成本相应增加10%。

    电价上调对公司业绩影响不大。公司上半年实现发电量4.44亿千瓦时、供电3.997 亿千瓦时，同比均增加5.5%。公司上网电价自08年7月1日起由原来的0.33元/千瓦时上调至0.513 元/千瓦时，8月20日发改委通知上调入网价格0.025元/千瓦时，我们通过计算这将增加公司约0.64亿元营业利润，增厚EPS约为0.007元，对公司业绩影响不大。

    增发价格过高导致增发预案遭否。08年4月公司拟以每股15.46元的价格，向大股东郑煤集团定向发行不超过4亿股用于收购集团下属企业资产，包括：杨河煤业40 %股权、赵家寨化工51%股权、白坪物流51%股权、金龙煤业70%股权、教学二矿51%股权和颖青化工68%股权，拟收购资产价值约35亿元。如果增发成功，郑煤集团旗下煤炭资产将全部被纳入郑州煤电，公司下属企业可采储量将由11437万吨增加到71527万吨，增幅525.40%；年产量由530万吨增加到1486万吨，增幅180.38%。郑州煤电权益年产量由422万吨增至806万吨，增幅90.99%。但自公告发布之日起公司股价持续下跌，到放弃预案前一天（7月21日）股价下跌到7.92元，跌幅近50%。受其影响，公司于08年7月22日发布公报，宣布由于证券市场环境发生了重大变化等原因，公司放弃增发预案。

    08年8月22日，大股东郑煤集团3145.7万股限售股解禁流通，最低限售价格为4.5元，占总股本的5%。郑煤集团现在持有公司52.62%的股份，集团承诺持股比例不低于51%，则其通过交易所挂牌交易出售股份的数量占公司总股本的比例不能高于1.62%，加之限售价格与当前股价差距不大，郑煤集团减持动力不大，此次限售股流通对公司影响不大。

    在不考虑公司重组的情况下，初步预计公司2008年-2010年EPS分别为：0.25元、0.23元、0.27元；相对于08年8月23日收盘价5.00元，公司动态市盈率分别为20倍、22倍、19倍。考虑到公司煤炭产销量减少，电力、材料盈利能力持续下滑，以及年内再次重组的可能性不大，我们下调公司的投资评级为"中性"。