维持“增持”评级，维持目标价17.28元，对应2014年12.9倍PE估值。下调公司2014年EPS0.26元，预计2014-16年EPS预测1.23/1.88/1.96元，下调原因是公司计提坏账准备的一次性影响，

    业绩概览：2014年前三季度营业收入73.79亿元，净利润4.06亿元，同比降幅分别为-0.1%/-10.9%。第三季度营业收入同比增加14.5%,但净利润只有1.08亿,同比减少39.1%；低于此前预期。主要原因是系公司及子公司本期对索日集团的应收款项计提坏账准备1.3亿元。

    受益于浙江国企改革。2014年10月底，浙江省国企改革意见出台，将改组和建立多个国有资本投资运营平台，承担产业投资和资源整合等职能。未来浙江国企证券化率将大幅提升，作为浙江国贸旗下金融控股平台，公司成长空间较大。公司持股49%的国贸东方资本拟通过旗下产业基金（浙江东方占比26%）出资4千万参股神州量子，探索纯商业化建设和运营量子通信网络，带来对传统通信业的替代预期。

    股权投资未来十年将形成稳定回报。第三季度继续减持海康威视673万股，贡献投资收益约1.2亿元。目前仍有浮盈折合每股3.65元。公司已通过股权收购重组等方式，全面布局以资产管理、融资租赁和产融投资为核心业务单元和以期货经纪、股权管理、证券投资等股权投资为外围支撑的类金融板块架构。除可以贡献十年投资收益的海康威视外，还有可能成为期货第一股的永安期货16.3%的股权，以及广发银行、华安证券、国金租赁等股权资源在手，长期提供投资收益。

    核心风险：国企改革低于预期；不良资产风险。