本报告导读:

    前三季度商贸流通业务收入快速增长,海康威视目前浮盈约30亿元左右,投资收益大幅增加,业绩符合我们预期。类金融板块逐步贡献业绩,永安期货有望明年上市。

    投资要点:

    维持“增持”评级,目标价17.28元,维持2013-2015年EPS分别为1.15元、1.49元和1.88元。

    2013年1-3季度营业收入73.87亿元,同比增长64%;净利润4.55亿元,同比增长52%,EPS0.90元,符合我们的预期。前三季度公司投资收益6.01亿元,同比增长62%。随着内贸业务经营模式逐步优化,公司销售费用、管理费用及财务费用率均同比有所改善。

    海康威视浮盈在手,可确保未来数年投资收益。公司第三季度减持了所持海康威视约0.25%股权,带来投资收益约2亿多元,目前持股比例约3.05%。自2013年6月底以来海康威视股价累计涨幅约37%,估计浮盈约为30亿元左右,公司将根据战略需求继续择机减持。

    类金融板块逐步贡献业绩,永安期货有望明年上市。国金租赁立足浙江中小企业融资租赁,打造“投租贷保一体化”平台,预计2013年有望贡献0.8亿元收入。国贸东方资本于6月成立先进制造业产业基金,主要投资战略新兴产业,首期募资近6亿元,未来有望受益于新三板扩容和PE/VC行业复苏。永安期货的资产管理和期现结合等业务居于行业龙头,并直接受益于国债期货、铁矿石期货等品种扩容,若2014年IPO成功,有望增厚公司每股净资产3元左右。

    商贸流通业务快速增长,房地产业务平稳发展。公司内贸框架以国安产融和舒博特公司为主,前三季度商贸流通业务收入增长较快。公司加快推动制造业板块产业布局及基地迁移,预计2013年毛利率将持续提升。公司房地产业务以杭州湖州地区为主,正在向旅游及养老地产业务转型,增长态势平稳。

    风险:资本市场波动;永安期货上市受阻;浙江金改低于预期。