投资要点：

    给予公司“增持”评级。预计2013、2014 年公司EPS1.04 元、1.33元，目标价13.8 元。我们的投资逻辑如下：

    布局综合金融，类金融业务未来2-3 年将贡献利润。（1）公司股权投资的海康威视属国内安防行业龙头，浮盈规模可确保未来2-3 年的投资收益。根据12 年中期持股数，假设下半年公司已出售部分股权，我们估算海康威视目前浮盈应在20 亿元以上。（2）公司持有永安期货16.30%的股权，12 年中期营业利润贡献度8.5%。永安期货已接受上市辅导，我们认为未来2-3 年公司将受益于永安期货上市以及期货市场品种扩容和业务创新。（3）公司已入股华安证券、广发银行、小额贷款及股权投资管理基金。

    公司正在扩张房地产业务，计划向商业地产、旅游地产和养老地产进军。公司持股浙江国贸东方房地产有限公司60%的股权，拥有“东方苑别墅”“西溪 紫金庭园”多个高品质楼盘，目前已在湖州拿地280 亩，计划打造超大型城市公园住宅区。我们预计，未来3 年房地产业务将为公司带来新的收入增长点。

    公司为浙江国贸下属子公司，商贸流通及制造业务竞争优势明显。公司外贸业务一直处于稳定增长中，纺织服装出口浙江省排名第二，2012 年上半年毛利率14.13%，高于行业平均利润。控股子公司狮丹奴在柬埔寨、南陵、芜湖设立生产基地，积极推动产业转移和布局调整。另外，公司正在提升供应链管理，提高客户粘合度，探索与阿里巴巴等网商的合作。我们预计这块业务未来将贡献较稳定的现金流和营业收入。

    风险：资本市场波动、房地产市场紧缩、欧美经济复苏乏力。