事件描述

    长江投资今日公布2012年年度报告，报告期内，公司实现营业收入13.86亿元，同比增长35.19%；其中第4季度营收6亿元，同比增长100.14%，环比增长102.85%。全年支出营业成本11.79亿元，同增长34.75%；其中第4季度支出营业成本5.13亿元，同比增长97.96%，环比增长96.06%。公司2012年实现归属于公司净利润3282万元，同比增长76.38%，全年实现基本EPS为0.107元，去年同期为0.06元；其中第4季度归属母公司净利润为872万元同比增长263.25%，环比增长18.35%，单季度EPS为0.028元。

    事件评论

    工程业务结算和陆交中心放量是收入增长双主因：营收同比增长主要原因为报告期按完工进度在第4季度确认了BT项目收入3.21亿元。此外，子公司上海陆上货运交易中心有限公司营业收入同比增加了1.98亿元。但是子公司上海长发国际货运有限公司由于受国际货代行业不景气的影响，营业收入同比下滑了1.21亿元，抵消了一部分收入的增长。

    工程结算改善整体毛利率，物流业务成本趋高：公司的子公司陆交中心业务放量以后，在收入同比增长145%的同时成本也同比大幅上升178%。但是工程结算毛利率相对较高，拉高了整体毛利率水平。

    三费控制得力，政府补助和诉讼赔偿增厚业绩：报告期销售费用同比增长1.33%；管理费用同比增长10.82%；财务费用发生额为-2,878万元，低于去年的-2239万元，公司的三费控制力得以彰显。从子公司情况来看，陆上中心和西乐路工程管理公司成为公司净利润增幅最为明显的两个部门。公司今年共获得政府补助和光大银行诉讼赔偿共3200万元，增厚业绩约为0.046元。

    陆交中心有望继续增长，多元化业务增加看点，维持“谨慎推荐”：在经历数年的培育期以后，今年陆交中心的业务放量以后实现了扭亏为盈，我们认为随着陆交中心渗透率的提高是具有一定惯性的，未来该业务有望持续增长，带给公司更多的回报，而公司2013年也将扩大经营成果，推出多对多城市配送模式和56云平台。另外公司的基础BT项目、气象科技和金融板块也陆续取得成果，多元化也将为公司的业务增加更多的看点，我们维持“谨慎推荐”的评级，预计2013-2015年公司EPS为0.125，0.138和0.146元，对应的PE为45，40和39倍。