事件

    　　4 月25 日，公司发布2019 年年报，2019 年全年实现营业收入64.63 亿元，同比下降14.77%，实现归母净利润3.36 亿元，同比下降19.64%；发布2020 年一季报，实现营业收入11.10 亿元，同比下降16.59%，实现归母净利润4762 万元，同比下降26.83%。

    　　点评

    　　部分型号任务立项计划推迟，国际合作未达预期进展，导致业绩下滑

    　　2019 年，公司全年实现营业收入64.63 亿元，同比下降14.77%，实现归母净利润3.36 亿元，同比下降19.64%。业绩下滑的主要原因是受外部环境不确定性增加、市场调整和竞争等因素影响，公司部分型号任务年内立项计划推迟，部分国际合作项目未达预期进展，宇航制造类业务和卫星应用业务收入均有所减少。

    　　重要控股子公司中，航天东方红卫星有限公司2019 年实现净利润2.71 亿元，同比下降12%；航天恒星2019 年实现净利润1.14 亿元，同比下降36%。

    　　公司小卫星制造主导地位稳固，通信卫星地面系统空间广阔公司卫星制造业务目前专注于1000 公斤以下的小卫星及微小卫星的研制与生产，研发了包括CAST968、CAST2000、CAST3000和CAST4000 多型小卫星平台。2019 年，公司继续保持国内小卫星制造领域主导地位，全年共成功发射 11 颗小/微小卫星，包括“捕风一号”卫星、“天琴一号”卫星等。

    　　在卫星应用领域，公司依托公司在高通量卫星系统的关键技术和市场优势，研发下一代 VHTS 系统核心技术，建设以主站、终端站、数据中心（网络管理、运营支撑）为基础的地面系统，打造具有国际先进水平、自主可控的高通量卫星通信领域产品和服务。2019 年，Anovo3.0 产品成功实现与中国联通核心网互联。

    　　卫星互联网被纳入新基建，国内低轨互联网卫星星座建设将加速。公司Anovo3.0 产品可用于高通量卫星系统，未来市场前景广阔。

    　　航天五院优质院所资源注入值得期待

    　　公司控股股东航天科技五院旗下有多家优质科研院所，2018 年，航天科技五院的净资产为388.58 亿，总资产为608.93 亿，2018 年实现净利润38.74 亿，均数倍于上市公司，旗下拥有北京空间飞行器总体设计部、北京控制工程研究所、北京空间机电研究所等十余家研究所，均为优质资产。军工科研院所改制的持续推进将为研究院所资产上市扫除体制障碍，相关资产注入值得期待。

    　　盈利预测与投资评级：小卫星制造主导地位稳固，通信卫星地面系统空间广阔，维持增持评级公司在国内小卫星制造领域占据主导地位，在卫星应用领域也占据重要地位，在航天强国建设过程中，公司业务将获得持续较快发展；公司控股股东航天科技五院旗下有多家优质科研院所，整体营收净利均数倍于公司，与卫星业务相关的资产有望注入中国卫星。预计公司2020 年至2022 年的归母净利润分别为4.00 亿元、5.27亿元、6.90 亿元，同比增长分别为19.22%、31.74%、30.94%，相应20 年至22 年EPS 分别为0.34、0.45、0.58元，对应当前股价PE 分别为98、74、57 倍，维持增持评级。