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    8 月23 日，公司发布半年报，2019 年上半年实现营业收入31.39 亿，同比下降2.24%；实现归母净利润1.89 亿，同比增长5.06%。

    点评

    坚持高质量发展稳中求进，营收基本持平利润小幅增长

    8 月23 日，公司发布半年报，2019 年上半年实现营业收入31.39 亿，同比下降2.24%；实现归母净利润1.89 亿，同比增长5.06%。

    公司营收基本持平利润小幅增长的原因在于：一是报告期内发生的办公费、房屋租赁费等费用减少而导致管理费用同比下降6.49%；二是公司日均存款高于上年同期，相应利息收入增加导致财务费用下降31.6%。整体来看，公司费用控制良好，实现了利润的小幅增长。

    公司小卫星制造主导地位稳固，持续拓展卫星应用类业务公司卫星制造业务目前专注于1000 公斤以下的小卫星及微小卫星的研制与生产，研发了包括CAST968、CAST2000、CAST3000和CAST4000 多型小卫星平台，占领了小卫星研制领域技术制高点。

    上半年，捕风一号A/B 星以首次海上发射方式圆满完成发射任务，在轨运行稳定且状态良好，能够在600 公里高空准确测量海面风场信息，实现对台风的预报；天琴一号、宁夏一号等在研型号顺利推进，近百颗在轨卫星稳定运行。

    在卫星应用领域，公司传统业务包括车/船载“动中通”产品、机、车载北斗用户机及终端产品等均按计划完成生产交付，高通量卫星通信系统等新业务已完成方案设计，整体实现了平稳发展。

    军工科研院所改制正在加紧实施，航天五院优质院所资源注入值得期待

    公司控股股东航天科技五院旗下有多家优质科研院所，2018 年，航天科技五院的净资产为388.58 亿，总资产为608.93 亿，2018 年实现净利润38.74 亿，均数倍于上市公司，旗下拥有北京空间飞行器总体设计部、北京控制工程研究所、北京空间机电研究所等十余家研究所，均为优质资产。军工科研院所改制的持续推进将为研究院所资产上市扫除体制障碍，相关资产注入值得期待。

    盈利预测与投资评级：业绩保持稳定增长，资产注入值得期待，维持增持评级

    公司在国内小卫星制造领域占据主导地位，在卫星应用领域也占据重要地位，在航天强国建设过程中，公司业务将获得持续较快发展；公司控股股东航天科技五院旗下有多家优质科研院所，整体营收净利均数倍于公司，与卫星业务相关的资产有望注入中国卫星。预计公司2019 年至2021 年的归母净利润分别为4.46 亿元、4.93亿元、5.45 亿元，同比增长分别为6.71%、10.62%、10.64%，相应19 年至21 年EPS 分别为0.38、0.42、0.46 元，对应当前股价PE 分别为59、53、48 倍，维持增持评级。