2018 年三季度业绩符合预期

    公司公布2018 年前三季度业绩：营业收入45.34 亿元，同比增长13.41%；归属母公司净利润2.7 亿元，同比增长5.16%，对应每股盈利0.23 元，符合预期。扣非归母净利润2.46 亿元，同比增长10.78%。

    收入增速放缓。前三季度收入YoY+13%、保持稳定增长，但增速放缓（1H18 收入同比增长20%、3Q 单季度收入持平）；1~3Q18毛利率6.92%、略有下滑（YoY-0.46ppt）；销售/管理费用同比增长17%/16%，持续加大研发投入、研发费用同比增长41%。单季度来看，3Q 归母净利润增速（YoY+11.7%）快于收入增速（YoY+0.3%），主要由于少数股东损益大幅减少。值得注意的是，公司近3 年来，4Q 单季度收入占全年比重均在45%以上、净利润占全年比重约40%，期待四季度加速改善。

    发展趋势

    看好宇航制造与卫星应用产业发展，小卫星龙头将充分收益。公司是我国小卫星龙头企业，未来将长期受益于航天产业加速发展（截至10 月下旬，2018 年已完成航天发射约28 次，较去年全年同比增长56%；航天科技集团计划2018 年实施35 次发射）。2018年，全资子公司航天东方红参与设立中国商业小卫星产业创新联盟，公司作为商业航天领域领头羊企业，未来有望持续受益于商业航天的产业化发展。

    关注航天科技五院科研院所转制进展。公司控股股东是航天科技五院，目前，航天科技五院已被纳入首批41 家军工科研院所转制名单，持续关注后续方案设计等进展。

    盈利预测

    维持盈利预测不变。

    估值与建议

    公司当前股价对应18/19 年42.4/38.1 倍P/E，维持中性评级和目标价18.5 元，对应18/19 年49/44 倍P/E，潜在涨幅15.6%。

    风险

    航天军品订单交付不及预期；商业航天产业化进展不及预期