西宁特钢发布中报，上半年营业总收入37.3 亿元，同比减少13.7%，环比减少3.81%。营业毛利7 亿元，同比减少22.5%，环比减少11%。归属母公司净利润5800 万，同比减少75%，环比减少37%，基本每股收益0.08 元，扣除非经常性损益之后的每股收益0.05 元，创下近年新低。总体来讲，中报业绩已经滑落至谷底，不论是同比还是环比都有大幅的下滑。但主要原因中报业绩受到一季度亏损业绩的拖累，二季度已经转为盈利，并带动半年报业绩盈利。初步判断公司业绩开始触底反弹。

    单季度报告财务数据显示公司总体经营业绩开始触底回升。在2011 年下半年两个单季度业绩显示，公司业绩出现持续性下滑。后续的2012 年一季度的业绩下滑至近五个季度的最低点，并出现亏损。但是在今年半年报中，二季度业绩开始扭亏为盈，并带动半年报业绩有所盈利。从公司单季度毛利变化趋势和公司单季度归属母公司净利润变化趋势可以看出，决定公司是否盈利的主要指标毛利率开始筑底回升，与之相应，单季度归属母公司净利润也开始出现了筑底回升的变化趋势。初步印证了一季度公司处于业绩低点，后续报告期业绩将会出现环比回升的态势。

    从具体的细分品种来看，公司总体经营情况稳健。公司主营品种合结钢和碳结钢的毛利率有所上升。滚珠钢、不锈钢和合工钢等特种钢的毛利率的下降较为明显，但由于在整个营业收入中占比较小，不构成决定性影响。

    估值投资评级：测算得出2012-2014 年EPS 分别为0.13，0.38 和0.60 元，对应PE 分别为38.7X，13.3X 和8.4X，维持审慎推荐评级。