事件:公司发布经营数据,2021 年公司全年发电量27.8 亿千万时,同比下降5.6%;公司全年实现售电量132.2 亿千瓦时,同比增长16.72%;售电均价为0.4388 元/千瓦时(不含税),同比上升5.74%。受来水偏枯影响公司水电站全年累计发电量略有下降,下游用户用电需求增长带动公司全年售电量增长,同时受电价市场化改革以及电价联动机制影响,售电均价有所上升。
售电业务量价齐升,有望带动收入增长。截止到2021 年底,公司水电装机容量达74.6 万千瓦,较重组前27 万千瓦增加177.78%,业务覆盖重庆万州、涪陵、黔江、秀山、酉阳、两江新区及周边区域。2021 全年,公司累计完成发电量27.8亿千瓦时,同比下降5.6%;累计完成上网电量27.5 亿千瓦时,同比下降5.6%;累计完成售电量132.2 亿千瓦时,同比增长16.7%,售电均价0.4388 元/千瓦时,同比增长5.7%,预计售电量增长+售电均价增长将带动公司收入增长。2021 年全年实际售电量超额完成规划目标,按照公司十四五规划,2025 年实现售电量超过1000 亿千瓦时,其中市场化售电量超800 亿千瓦时,配售电业务将持续向好。
积极拓展市场化售电区域,综合能源服务开启新成长。公司目前已取得重庆、上海、四川、浙江、江苏、安徽、广东、江西等8 个省份的市场化售电资质,售电区域扩张显著,未来市场化售电空间已经开启。同时公司投资2 亿元成立“绿色产业发展”平台,围绕场景运营(市场化售电、充换电资产运营管理、数字化管理服务、电力市场辅助服务、储能业务等)以及电力资产投资两大板块来拓展综合能源服务业务,各类相关业务共同赋能售电业务,拓展业务边际,未来成长空间广阔。
关停锰矿落后产能,产业升级转型。根据公司公告,目前公司已经完成对重庆锰业资产清理工作,公司预计本次资产处置将影响公司2021 年归母净利润1.3亿元,一次性计提后将对公司业绩造成一定影响,但属于非经常性损失,不会影响公司长期发展。同时公司积极应对减值冲击影响,已争取补偿6000 万元,以及加快推进贵州武陵锰业二期8万吨产能建设。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为0.49/0.63/0.75 元,对应PE 为25X/19X/16X。维持“买入”评级。
风险提示:来水偏枯风险;电价波动风险;综合能源业务拓展不及预期风险等。