业绩总结:公司2021年前三季度实现营业收入71.3亿元,同比增长150.9%;归母净利润8.1 亿元,同比增长111.2%;扣非归母净利润6.5 亿元,同比增长123.4%,其中,2021Q3 实现营收25.7 亿元,同比增长43.9%;归母净利润3.8 亿元,同比增长110.9%;扣非归母净利润2.5 亿元,同比增长60.1%,业绩符合预期。
电力业务量价齐升,业绩持续增长。公司重组后,水电装机容量达74.6 万千瓦,前三季度发电量/售电量都持续向好。2021年1-9月,公司累计完成发电量24.5亿千瓦时,同比增长5.1%;累计完成上网电量24.3 亿千瓦时,同比增长5.1%;累计完成售电量98.6 亿千瓦时,同比增长21%,售电均价0.4226 元/千瓦时,同比增长1.4%,售电量增长+售电均价增长带动收入良性增长。根据公司制定计划目标:2021 年完成售电量120.9 亿千瓦时;2025 年实现售电量超过1000亿千瓦时,看好公司电力业务的长期发展。
锰矿业务淘汰落后产能,加速产业转型。公司目前电解锰业务包括两家企业:
重庆锰业产能3 万吨/年(2021 年6 月关停)、贵州武陵锰业规划产能16 万吨/年(已投产8万吨/年)。根据公司公告,重庆锰业2021H1营收入占比3.60%,净利润占比4.18%,公司初步预计关停后将减少公司2021 年归母净利润1.6 亿元,对公司业绩造成一定影响。公司积极应对减值冲击影响:争取补偿;培植新的电力市场;加快推进贵州武陵锰业二期8 万吨产能建设。目前电解锰市场供给侧紧缩带动销售价格上涨,行业利润空间有望提升,从而有望降低减产对公司利润端的影响程度。
制定超额利润分享管理办法,激发企业活力。2021 年8月,公司制定《超额利润分享方案》,超额利润是当年实际利润与目标利润的差额,而目标利润设定为不低于以下利润水平的高者:近三年平均利润、行业平均净资产收益良好值计算的利润水平、年度经营计划预算目标值。通过激励制度,以创造利润增量为基础,调动企业员工活力,绑定员工与公司共同成长,促进公司业绩有效增长。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为0.50/0.57/0.66 元,对应PE 为19X/16X/14X。维持“买入”评级。
风险提示:来水波动风险;电价波动风险;新业务拓展不及预期风险等。