投资要点

    公司发布2022 年业绩预告：公司预计2022 年归母净利润-398 至-368 亿元（2021 年为-122.14 亿元），其中22Q4 为-116.84 亿元至-86.84 亿元。

    经营数据

    （1）22 年末机队规模775 架，同比+3.1%，全年新增34 架、退出11 架、净增23架。

    （2）2022 年：ASK、RPK、客座率同比分别-40.2%、-43.7%、-4.0pct，较19 年分别-64.4%、-72.3%、-18.3pct。

    疫情、油、汇三重冲击，亏损同比扩大

    2022 年航空市场需求受疫情冲击，公司总部位于上海，上半年经历疫情最严峻挑战，同时油价大涨、人民币贬值，导致公司亏幅同比扩大。22 年航空煤油进口到岸完税价平均为7540 元/吨，同比增加73%；22 年末人民币较21 年末贬值9.2%。

    2023 春运后半程客流、票价均值得期待

    春运前半程全民航客流恢复至19 年的7 成；节前客流分散、节后民航出行有超预期的潜力，航班管家预计春运后半程客流将恢复至8 成，票价亦值得期待。

    国际线恢复加快，继续看好航空大周期

    23 年1 月入境放开，证件办理正在恢复中，新航季国际航班量有望大恢复，客流有望持续恢复，继续看好航空大周期。公司坐拥上海两场主基地优势，在最热门商务线京沪线的份额最高，22 年冬春航季京沪线全价2150 元，较2017 年上涨73%，随着票价市场化不断推进，看好国内需求恢复后，公司迎来盈利弹性释放。预计22-24 年归母净利润分别为-375、15、125 亿元，维持“增持”评级。

    风险提示

    需求恢复不及预期，油价、汇率风险，突发事件风险。