事件：公司公布2021 年一季度业绩情况，Q1 实现营业收入133.95 亿元，同比下降13.32%；实现归母净利-38.05 亿元，与去年同期相比亏损幅度缩窄。

    　　春节期间疫情复苏 拖累春运旺季，亏损情况符合预期。今年春节期间全国部分地区疫情出现反复，在国家就地过年政策的驱动下传统春运旺季骤然预冷，2 月公司国内RPK 仅为5314.62 百万客公里，环比下降22.32%，跌至去年疫情期间水平，客座率仅为61.52%。受此次疫情反复影响，各航司复苏势头暂缓。Q1 整体继续亏损38.05 亿元，较去年同期相比稍有改善，符合预期。

    　　双节引导国内航空出行旺季，热度有望延续至暑期。进入三月后，我国民航需求量迅速回暖，公司三月国内RPK 恢复至2019 年同期90%左右水平，带动公司一季度实现运输旅客1763.55 万人次，同比增长28.56%。清明节期间国内中距离航空出行需求旺盛，航班客运量基本恢复至2019 年同期。五一假期机票再次迎来量价齐升，多条热门线路提前售罄，价格居高不下甚至进行加价。我们预计5 月国内民航RPK 将实现同比2019 年超过15%的增长，而居民出行热度将进一步延续至暑期传统旺季。看好公司在Q2 实现扭亏为盈利。

    　　海外疫情再反复，期待疫苗普及后的艰难修复。近日亚洲范围内新冠疫情再度恶化，印度、日本、韩国单日新增确诊病例相继迅速攀升。

    　　欧美疫苗普及按计划进行但实现全面治愈仍需较长周期，海外航线客运量仍维持低位，业务修复仍需要数个季度甚至更长。公司的复苏周期将延续至明年。

    　　投资建议：国内航空需求增长超预期，量价齐升热度有望延续至暑期，看好公司Q2 将实现扭亏为盈。预计2021-2023 年公司EPS 分别为0.03/0.16/0.25 元，对应PE197x/33x/22x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内需求增速不及预期，海外疫情长期难以控制。