事件：

    　　公司发布2025 年三季报：前三季度公司实现总营业收入44.17亿元，同比增长22.32%；实现营业利润5.54 亿元，同比增长72.31%；实现归属于母公司净利润4.15 亿元，同比增长50.1%。

    　　观点：

    　　营收利润高增长，第三季度业绩创新高。单三季度实现营业收入14.87 亿元，同比增长18.23%；归母净利润1.54 亿元，同比增长77.30%；归母扣非净利润1.52 亿元，同比增长79.4%。业绩表现良好，主要系报告期粉末冶金压制成形（P&S）及金属注射成形（MIM）订单增加，营业收入增加。前三季度毛利率为25.06%，同比提升1.38 个百分点；净利率11.91%，同比提升3.36pct，表明公司产品结构优化和成本控制成效显著。

    　　三大业务协同发展，MIM 业务表现突出。公司前三季度P&S、SMC、MIM 业务分别实现营收18.57/6.70/18.65 亿元，同比增长12.76%/1.31%/46.35%。其中第三季度，上述三大业务分别实现营收5.96/2.26/6.58 亿元，分别同比增长11.06%/10.22%/29.84%。

    　　MIM 业务增长较快，是公司增长的最主要引擎,有望深度受益于折叠屏手机铰链需求旺盛以及在医疗器械、汽车等领域的拓展。

    　　布局高景气赛道，成长可期。1）机器人方向：①布局轴向磁通电机、谐波减速机柔轮等产品适用于人形机器人、四足机器狗等领域；②间接参股深圳小象电动科技有限公司22%股权，深圳小象电动开发的轴向磁通系列电机具有体积小、重量轻、扭矩大等优势，特别适用于机器人、机器狗、电动车、电动飞机等移动场景。2）AI 算力方向：公司MIM 技术产品使用于在高速连接器外罩、芯片和光模块散热器等领域。AI 的快速发展和数据中心的高功率计算需求，为公司软磁复合材料提供了巨大的潜在市场需求。上半年，公司重点推进金属软磁新型一体化电感等技术的研发和市场开拓，并实现了组合式芯片电感的批量生产，以及铜铁共烧一体式芯片电感的小批量生产。

    　　盈利预测及投资评级：公司作为材料平台型企业，三大业务平台协同，有望深度受益于AI 算力周期、消费电子、机器人等高景气度下游领域。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别是5.62/6.84/7.93 亿元，当前股价对应PE 分别是32.6x/26.8x/23.1x，　　首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：1）全球宏观经济波动增加市场不确定性；2）行业竞争加剧可能压缩利润空间；3）汇率风险； 4）市场需求不及预期风险；5）原材料及人工成本风险。