本报告导读：

    　　公司为粉末冶金行业龙头，通过收购跻身MIM 行业第一梯队，未来将充分受益消费电子大潮。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖增持评级 。新增MIM 主业将进一步增厚公司业绩。预计公司2019-2021 年净利润分别为1.32/3.67/4.70 亿，对应EPS 分别为0.21/0.60/0.76 元。给予公司2021 年对应行业平均17 倍估值。首次覆盖给予目标价12.92 元，对应2019-2021 年PE60/21/17 倍估值，空间30%，增持评级。

    　　主业或将重估。东睦股份目前主业为粉末冶金行业中的PM 件，以及金属软磁材料。公司固定成本偏高，导致收入与毛利率呈同向波动。国内汽车政策目前暖风频吹，下游或将边际回暖，公司主业或将迎来较大的向上弹性。长期来看国内粉末冶金厂商距离国际巨头，无论是营收抑或产品结构皆有较大差距。随着公司包括变速箱齿轮在内的多个新产品未来放量，并打入欧美日车企，主业仍有较大成长空间。

    　　收购华晶富弛跻身全球MIM 第一梯队。公司于2019 年分别收购东莞华晶以及富弛高科，其中，东莞华晶向华为提供包括手机铰链，可穿戴器件，路由器等多个品类MIM 件。而富弛亦为是大陆第一家苹果供应商。公司在收购完成后，未来相关业务年收入或将超过15 亿元，成为全球第一梯队的MIM 件供应商。我们预计随着未来可穿戴设备、折叠智能机产品的放量，以及MIM 件在汽车医疗等领域渗透率的提高，公司将受益行业红利。

    　　催化剂：汽车刺激政策大面积出台；公司MIM 业务订单超预期

    风险提示：疫情影响大幅影响消费电子行业，我国汽车刺激政策不及预期，公司MIM 业务整合不及预期