事件:公司拟以现金10.39 亿元收购富驰高科75%股权公司于2020 年1 月14 日晚发布公告,与钟于公司、钟伟、于立刚、创精投资签订《股份转让协议》,公司拟以现金人民币10.39 亿元收购上述出让方合计已持有及待交割的富驰高科股份,占富驰高科股份总数的75%。
富驰高科是MIM 行业龙头,规模仅次于精研科技富驰高科是国内最早成立的MIM 企业之一,并一直保持行业龙头地位。根据公告披露的财务报表,2019 年前三季度富驰高科实现营收7.49 亿元,归母净利润0.47 亿元,仅次于国内最大MIM 企业精研科技的10.3 亿元营收和1.02亿归母净利润。富驰高科前三季度毛利率33.29%,净利率6.3%,低于精研科技(分别为38.98%和9.94%),与东莞华晶相当(分别为33.57%和6.3%),我们认为主要是产品和客户结构的原因。富驰高科的销售和研发费用率与精研科技相当,管理费用率低出近2%,体现出富驰高科的经营效率较高。收购完成后,凭借东睦股份在经营效率上的优势,我们预计富驰高科利润水平有进一步提升的空间。
此次收购将深刻影响MIM 行业格局,公司成为全球龙头根据已披露的最新MIM 行业数据(2018 年)计算,公司收购富驰高科后,总产值将比精研科技高出20%,跃居国内第一,世界第二。国内MIM 第一梯队将被重新定义,行业变为公司与精研科技的双龙头格局。从市场份额来看,预计公司与精研科技的消费电子MIM 市占率相当,均为20%左右;而凭借富驰高科在汽车、医疗MIM 业务的先发优势及公司的优质汽车客户储备,收购完成后公司在汽车、医疗MIM 领域市占率将一骑绝尘,合计超过30%,拥有与其PM 业务相称的市场地位。
看好公司与富驰高科的协同效应,维持“强烈推荐”评级当富驰高科2020 并表后,公司业绩将大幅增厚。同时,双方具有高度的互补性和产业协同性,长期来看公司PM 和MIM 的双龙头地位将越发巩固。我们上调公司2020 年起的盈利预测,预计2019-2021 年归母净利润分别为2.28/4.16/4.79 亿元, 对应 EPS 分别为 0.37/0.68/0.78 元,对应 PE 分别为27.4、15.0 和 13.0 倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:新技术应用不及预期的风险;下游需求波动的风险