根据1 月14 日晚间公司公告显示，公司与钟于公司、钟伟、于立刚、创精投资签订《股份转让协议》，公司拟以现金人民币10.39 亿元收购上述出让方合计已持有及待交割的合计上海富驰47,362,590 股股份，占上海富驰股份总数的75%，符合预期，公司作为全球粉末冶金技术平台地位得到进一步夯实，给予公司2020 年40 倍PE 估值，对应目标价20.80 元/股，维持“买入”评级。

    　　 收购富驰有望落地，全球MIM 龙头应运而生。上海富驰是国内MIM 领军企业之一，同时打入苹果和华为核心供应链。按照上海富驰2019 年1-9 月营业收入线性外推，我们预计其2019 年总营收约9.33 亿元，若收购顺利落地，我们预计2020 年东睦股份可通过富驰MIM 业务增加约0.6~0.9 亿元净利润。与此同时，2019 年公司累计收购东莞华晶粉末公司75%股权，华晶粉末深耕MIM 行业，公司有望一跃成为全球MIM 行业龙头，迎来业绩与估值的戴维斯双击。

    　　 全球粉末冶金巨头，市占率领先。公司主要致力于粉末冶金、软磁材料的研发和销售。中国机协粉末冶金协会数据显示，2018 年1-9 月公司粉末冶金制品销量占国内市场近30%，在国内粉末冶金市场中绝对领先。根据BCC 研究数据，BCC 预计2022 年全球粉末冶金市场规模将达226 亿美元，2017-2022 年CAGR为6.6%。随着全球粉末冶金市场持续增长，公司产品市占率有望进一步提升。

    　　 下游需求有望回暖，粉末冶金迎来拐点、软磁业务持续高增。随着汽车制造业回暖，2020 年粉末冶金产品需求有望企稳回升，我们预计2025 年汽车制造业粉末冶金市场规模有望达到184 亿美元，2019-2025 年CAGR 为23%，助力公司业绩企稳回升。随着新能源汽车行业蓬勃发展，软磁材料市场规模有望持续增长，公司2018 年软磁业务销售额突破2 亿元，同比增长25.81%，我们预计到2025 年公司软磁市场市占率将达到30%，软磁材料业绩有望持续高增。

    　　 风险因素：宏观经济波动，并购进度不及预期或失败，下游需求不及预期。

    　　 投资建议：维持预计公司2019-2021 年归属母公司净利润分别为1.96/3.18/4.94亿元，对应EPS 预测分别为0.32/0.52/0.80 元。目前股价10.38 元，对应2019/20/21 年PE 为33/20/13 倍。综合考虑：1）公司是粉末冶金龙头；2）并购成功后有望成为全球MIM 龙头，同时进入苹果、华为、特斯拉供应链，助力估值、业绩提升；3）传统业务景气度回升，我们认为采用PE 方法估值更合理，给予公司2020 年40 倍PE 估值，对应目标价20.80 元/股，维持“买入”评级。