短期看，公司当前主营业务汽车零部件和软磁材料的利润水平都将在2020年显著回暖

    中期看，变速箱零件的放量和MIM业务的扩张将提供可观的增量空间

    长期看，公司业务具备巨大的成长空间。更为关键的是，公司依靠在粉末冶金领域深厚的技术储备，能够不断拓展自己的能力圈，寻找最新、最好的赛道，持续保持成长能力

    由于公司产品的下游应用场景较为多样，我们筛选出了一些建议跟踪的关键指标，以便对公司当下和未来的业绩作出合理分析。对于公司自身来说，固定资产的利用效率是较为关键的指标，同时公司由于自动化水平和团队专业素质领先行业，人力投入回报率也是可以较好反映这些红利的指标

    从行业指标看，我们建议追踪汽车业务中的合资车企需求指标、更新换代需求占比，软磁业务中的光伏和新能源行业景气度趋势，以及MIM行业中的消费电子需求增速、汽车零部件和医疗器械中MIM件渗透率情况等

    盈利预测与投资建议

    公司产能利用率2020年有望持续边际改善并重回高位，成为传统PM业务回暖的主要因素；软磁业务因竞争对手上市且下游在科技浪潮的推动下迈入崭新发展阶段，价值有望获得重估；MIM业务若收购成功，将使公司成为全球龙头。长期来看，公司是具备较高壁垒的粉末冶金技术企业，在技术优势下的持续切换赛道能力将打开巨大的成长空间。

    目前富驰高科的收购事项尚存不确定性，因此暂不计入盈利预测。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.28/3.27/4.05亿元，对应EPS分别为0.37/0.53/0.66元，当前股价对应2019-2021年PE分别为27.4、19.1和15.4倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示

    下游景气度复苏不及预期

    下游市场对粉末冶金产品的接受度不及预期

    公司相关收购无法顺利推进