事件：公司发布25H1 业绩预告，归母净利润同比大幅增长。预计25 年上半年公司实现归母净利润9-9.6 亿，与上年同期相比增加8.55-9.15 亿元，同比增长1882.54%-2014.71%，公司实现扣非净利润8.8-9.4 亿元，与上年同期相比增加8.65-9.25 亿元，同比增长5538.33%- 5922.76%。

    　　25H1 稀土原材料价格上涨带动利润上行。25H1 受上游原料供应收紧及下游消费刺激等政策影响，稀土市场整体活跃度好于上年同期，以稀土镨钕产品为代表的主要稀土产品价格呈现上涨态势，成交较好。截至25 年7 月9 日，中国镨钕氧化物价格为45.25 万元/吨，今年上半年涨幅为12.42%，较去年同比增长24.83%。

    　　25 年上半年，冶炼分离、稀土金属、稀土功能材料、永磁电机等主要产品产销量同比实现不同幅度增长。生产营销方面，公司强化生产体系管理，推动所属冶炼分离企业产线联动及工艺升级，进一步提升产线运行效率，持续优化原料和产品结构，满足特殊化、定制化、特色化等高附加值产品市场需求。深化横纵向对标提升，冶炼分离及稀土金属加工成本进一步降低。

    　　重点项目建设方面，全面巩固规模优势，加快推进重点项目建设。新一代稀土绿色采选冶稀土绿色冶炼升级改造项目一期进入产线联动调试收尾阶段；产业链并购重组、合资合作等延链补链强链资本运作项目稳步推进。

    　　盈利预测：我们预计25-27 年公司EPS 分别为0.57、0.86、1.13 元，PE分别为43.1、28.6、21.7 倍。受美国关税政策影响，稀土作为中国重要反制资源，稀土战略地位显著，稀土价格整体走势偏强，公司业绩有望受益，故维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济增速放缓、公司新建项目产能释放或消化不及预期、产品售价波动风险、配额增长不及预期的风险、关税政策的不确定性风险等。